东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：王洁婷021-25102900wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003 1.进博会：11月5日，第八届中国国际进口博览会（以下简称“进博会”）在上海开幕。本届进博会共有155个国家、地区和国际组织参与，泰国、阿联酋、尼日利亚、格鲁吉亚、瑞典、哥伦比亚等六国担任本届进博会主宾国。 （资料来源：同花顺） 2.证券日报：近日，深圳腾势新能源汽车有限公司宣布与美的集团股份有限公司高端家电品牌COLMO达成战略合作。此后，腾势N8L汽车用户可以在车内控制全屋智能家电，在家中也能够实时查看车辆状态或执行远程操控。今年以来，家电企业与车企的合作及相关收购频频发生。“汽车+家电”模式下，“人车家”全场景智能生态加速构建。（资料来源：同花顺） 3.证券日报：随着上市公司三季报披露结束，上市公司中期分红也暂告一段落。今年以来，在监管部门引导和支持下，上市公司中期分红队伍持续壮大，分红规模持续提升。据资讯数据统计，截至11月5日，年内1035家公司宣布中期分红（含季报、半年报分红、特殊分红），分红金额合计7356.86亿元，已经超过去年中期分红金额。其中，316家公司是首次中期分红。（资料来源：同花顺） 4.国际电工委员会：国际电工委员会(IEC)正式发布全球首个工业5G国际标准《工业网络5G通信技术通用要求》。该标准由中国与德国联合提出，由美国、法国、日本等多国专家协同攻关、共同研制完成，填补了工业5G领域国际标准的空白。（资料来源：同花顺） 5.上海证券报：在第八届中国企业论坛“强化价值引领打造卓著品牌”品牌建设平行论坛上，国务院国资委社会责任局局长李军表示，国务院国资委将加强政策指导和考核激励，推动将“品牌价值”纳入中央企业负责人经营业绩考核，指导中央企业以评促建、以评进改，加快补短锻长，持续加强品牌建设、提升品牌价值，加快打造成为品牌卓著的世界一流企业，为强国建设、 民族复兴作出更大贡献（资料来源：同花顺） 6.财政部：11月5日，中华人民共和国财政部代表中央政府在香港特别行政区成功发行40亿美元主权债券。其中，3年期20亿美元，发行利率为3.646%；5年期20亿美元，发行利率为3.787%。此次美元主权债券受到市场热烈欢迎，国际投资者认购踊跃，总认购金额1182亿美元，是发行金额的30倍，是历次美元主权债券发行中，最高的一次。（资料来源：同花顺） 7.商务部：11月5日，商务部发布公告称，自2025年11月10日起，停止实施对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤的反规避措施。（资料来源：同花顺） 8.证券日报：在11月4日举行的2025年国际金融领袖投资峰会上，中国证监会副主席李明发表主旨讲话，向全球金融领袖传递了中国资本市场深化制度型开放的明确信号与坚定决心。面对国际投资者的广泛关注，李明系统阐述了中国证监会将以“防风险、强监管、促高质量发展”为核心，推出一系列有力度的开放新举措。（资料来源：同花顺） 9.工信部：11月1日，工业和信息化部正式对《电动汽车安全要求》强制性 国家标准（报批稿）进行公示，向社会公开征求意见至11月7日。作为我国电动汽车整车安全领域的核心技术法规，此次标准升级在2020版基础上大幅强化热失控防护、机械安全与智能监控要求，与联合国全球技术法规（UNGTR 20）全面衔接，标志着我国电动汽车安全管理进入"全场景防护、全周期管控"的新阶段。（资料来源：同花顺） 10.统计局：国家统计局公布的数据显示，10月下旬，全国各煤种价格均呈涨势，且涨幅较大。其中，10月下旬，全国焦炭（准一级冶金焦，12.01%≤灰分≤13.50%）价格1421.4元/吨，较上期上涨25.0元/吨，涨幅1.8%。 （资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.京东：11月5日上午，京东集团股份有限公司（以下简称“京东”）、广州汽车集团股份有限公司（以下简称“广汽集团”）、宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）联合推出的“国民好车”埃安UT super1号车在广汽埃安长沙智能生态工厂正式下线，标志着该车型进入量产阶段。 （资料来源：同花顺） 2.贵州茅台：11月5日晚，贵州茅台公告称，拟以自有资金15亿元至30亿元实施股份回购，回购价格不超过1887.63元/股（含）。此外，茅台公告称，拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税）。以截至2025年9月末总股本计算，拟合计派发现金红利约300亿元（含税）。（资料来源：同花顺） 3.融创中国：融创中国11月5日公告称，公司约96亿美元的境外债务重组获香港高等法院批准，意味着公司重组计划条件均已达成，即将生效，融创也正式成为首家境外债基本清“零”的大型房企。（资料来源：同花顺） 4.阿里：11月5日，阿里巴巴旗下高德宣布与小鹏汽车达成全球生态合作——小鹏Robotaxi将正式接入高德平台，共同为用户提供L4级自动驾驶出行服务。这不仅是行业首个“出行平台+前装量产Robotaxi”合作模式，也是高德全面转向空间智能后，AI能力跨界开放的重要一步——致力于以“技术+生态”服务全球客户，打造最大的Robotaxi聚合平台。（资料来源：同花顺）5.碧桂园：碧桂园在港交所公告称，境外债务重组计划已分别获所需的法定大多数计划债权人(第一类)及计划债权人(第二类)批准。碧桂园将于12月4日进行的聆讯上寻求法院认许该计划。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输】航空业三季报综述：客座率维持较高水平，燃油成本下降利好航司业绩（20251106） 业绩概览：客座率维持较高水平，燃油成本下降利好航司业绩 25年二季度以来，航空板块业绩有一定好转。25Q3三大航扣非后盈利合计102.7亿，较24Q3的91.9亿有所提升。前三季度，三大航扣非后盈利合计44.7亿元，较去年同期扣非后合计亏损6.8亿元有显著改善。经营净现金流方面，三大航Q3经营净现金流合计506.1亿元，明显高于24年同期的398.9亿元。Q1-Q3三大航经营净现金流合计953.3亿元，也优于24年的839.8亿元。我们认为，今年2-3季度航司的经营端的同比改善主要得益于两方面，一方面是油价的相对优势，另一方面则是航司对票价的维护。 国内航线：反内卷背景下，供给端维持低增速 具体到国内航线，我们认为航司整体特别是大型航司在旺季的运力投放是较为收敛的。7-9月大型航司（三大航加海航）合计运力投放的同比增速分别是2.7%、1.8%和1.6%，呈现明显的低增长特点。中型航司中，春秋运力增长较为明显，吉祥受限于发动机短缺问题，运力投放受限较为严重。我们认为反内卷在行业供给端的管控上发挥了较为积极的作用。 客座率方面，Q3大航客座率同比涨幅低于Q1与Q2，特别是7-8月客座率同比提升幅度较低，但9月同比涨幅回升。我们认为大航目前的机票销售策略中还是会优先保障较高的客座率水平，但在旺季客座率本就高的情况下，提升票价所带来的收益会明显高于继续提升客座率，故航司在旺季并未追求更高的客座率水平。 国际航线：运力投放基本进入稳态，东南亚部分航线偏弱 国际航线方面，根据航班管家的数据，三季度我国通航国家中，日韩泰位列前三，其中日韩恢复程度较高，泰国航班恢复率较低。航班量前20的航线中，美国航线的恢复率最低，不到30%。 25年以来，大航国际航线运力投放增速明显放缓，国际线运营逐步进入稳态。中美航线的恢复可能会需要一个较为漫长的过程，长航线的部分缺失导致宽体机运力依旧会存在一定的过剩。但经过一年多的持续调整，新的运力平衡逐步形成，航司正在逐步克服运力过剩带来的问题，例如可以发现航司国际客座率24年出现季节性大幅波动，但今年波动幅度明显收窄。 飞机引进：三大航飞机引进基本符合计划，预计运力增速高于前两年 供给方面，我们预计今年三大航机队架次增速会高于前两年。前三季度，三大航合计引进飞机118架，占全年计划引进的61%，预计全年飞机引进数量略低于计划引进，未出现20-24年计划引进明显低于实际引进的情况。1-9月飞机实际退出47架，占全年计划退出数量的59%，四季度淡季适合运力退出，故预计全年飞机退出数量也基本符合计划水平。综合实际引进与退出的情况，今年三大航飞机架次净增会高于前两年，主要系前两年实际引进明显低于计划引进，但今年基本符合计划数量，预计三大航全年机队架次净增在4%左右水平。 投资建议：走势略弱于大盘，短期关注Q4边际改善 行业走势上看，25年年初以来，航空业走势弱于大盘，进入四季度后航空业出现补涨。我们认为航空业Q2以来基本面逐步改善，叠加低油价与行业反内卷，带来了四季度市场预期的改善。目前三大航市值处于历史中枢水平附近，我们认为市场短期会重点关注四季度的边际改善。去年Q4行业大幅亏损，基本抹去了旺季的盈利。今年在反内卷的大背景下，行业维持票价稳定的难度降低，四季度有望显著减亏，其中三大航边际改善的空间更大。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴非银行金融】非银行金融：稳步推进多层次资本市场体系改革，行业有望持续受益（20251106） 事件：近日，证监会吴清主席在金融街论坛发表主旨演讲，对推进多层次资本市场改革、资本市场对外开放、加强投资者保护等市场关切问题提出了未来一段时期的监管方向和发力重点。 点评： 从吴清主席的演讲中我们看到，发力深化投融资综合改革，持续提升我国资本市场的核心竞争力，更好地服务实体经济发展是下一步的监管重点，主要包括四个发力方向： 1.纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面。板块改革主要涉及科创成长层落地，创业板上市标准改革，北交所高质量发展，新三板市场挂牌、信披、交易制度改革，三、四板对接机制畅通等，为科技创新企业上市融资提供便利条件，助力其快速发展； 2.不断提升上市公司质量，引导中长期价值投资资金持续入市。市场增量层面将择机推出再融资储架发行制度，拓展并购重组支持渠道，促进上市公司做大做强；存量层面将督促上市公司完善治理，加大分红、回购、增持力度，持续改善股东回报。增量、存量两方面形成合力之下，资本市场整体投资价值有望显著提升。与此同时，推进公募基金改革，落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，完善“长钱长投”市场生态，有望加快投融资良性闭环的形成； 3.稳步扩大高水平制度型对外开放。主要包括为各类境外投资者提供更加透明、便利、高效的制度环境，优化互联互通机制等。引入境外价投“长钱”在改善国内市场流动性的同时，国外先进投资理念和产品亦能为国内金融机构经营管理提供有益参考，丰富资本市场投资工具箱； 4.做好投资者保护工作。主要包括严打财务造假、操纵市场、内幕交易等各类违法违规行为，强化发行上市、退市等过程中的投资者保护，营造更加公平的交易环境等。 我们认为，年初以来中美贸易风波加剧和美国贸易政策的频繁变动给国内经济复苏节奏带来较大不可预测性， 资本市场波动亦保持在较高水平。在当前时点推进一系列资本市场改革、创新、开放举措有望持续优化市场环境，提升市场整体投资价值，辅以更有针对性的投资者保护相关制度和机制，有助于增强各类投资者的获得感，在稳定场内存量资金的同时持续吸引内外部增量资金进场，进而改善资本市场流动性水平。对于非银行业而言，资本市场的环境优化除了能提升投资回报，还能借创新之机丰富业务线和产品线，不断增加业绩增长点。 投资建议：在中美经贸关系面临重大变革的时期，资本市场承担了更大的稳定和发展职责。我们认为，发挥资本市场资金融通和价值发现功能，需要资本市场上市层面、存量层面、退市层面的持续改革创新。随着政策持续推动资本市场环境优化，并通过对外开放丰富投资者类型，改善投资者行为，“监管政策—资本市场—上市公司—投资者”间的正循环和正反馈有望加快实现，投资者信心有望持续增