持续丰富“存储+”产品矩阵

核心观点与事件

普冉股份2025年第三季度报告显示，公司前三季度营业收入14.33亿元，同比增长4.89%，但归母净利润同比下降73.73%。单季度营业收入5.27亿元，同比增长11.94%，但归母净利润同比下降79.37%。公司利润下降主要受毛利率下降、期间费用增加及存货跌价准备计提影响。公司公告筹划收购珠海诺亚长天存储技术有限公司控股权，以完善存储产品布局，拓展全球市场并产生协同效应。

财务表现与预测

• 关键数据：3Q25毛利率28.14%，同比下降4.51pct；研发费用、管理费用和销售费用同比增加2843.05万元；存货跌价准备同比增加4476.08万元。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为1.5、3.4、4.0亿元，对应EPS为0.99、2.28、2.67元，PE分别为145.7、63.1、53.9倍。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：市场复苏不及预期、产品价格不及预期、费用端控制不及预期。

重要财务指标

• 主要财务指标：2024年营业收入1804百万元，净利润292百万元；预计2025年营业收入2066百万元，净利润146百万元。
• 估值比率：2025年PE为145.66倍，P/B为9.14倍，EV/EBITDA为108.36倍。

财务报表与盈利预测

• 资产负债表：2024年资产总计2579百万元，负债合计361百万元。
• 利润表：2024年营业收入1804百万元，净利润292百万元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流107百万元，投资活动现金流-196百万元。

估值与评级

• 估值：2025年PE为145.66倍，P/B为9.14倍，EV/EBITDA为108.36倍。
• 评级：维持“增持”评级。