股债恒定系列指数跟踪报告：纪律化配置新范式

报告日期：2025年11月03日 纪律化配置新范式 ——股债恒定系列指数跟踪报告 华龙证券研究所 摘要： 事件： 2025年以来，中证指数有限公司陆续发布并完善了其股债恒定比例指数系列。该系列指数通过将具备红利、低波等特定因子的股票资产与债券资产按恒定比例进行组合，并执行定期再平衡纪律，为市场提供了一整套标准化的多资产配置工具，目前中证指数已发布9种配置策略、5个风险梯度，共39只股债恒定比例指数。另据财联社报道，多家基金公司接到股债恒定ETF系统改造要求，新产品最快或于11月上报。本报告旨在梳理该指数系列的编制特征、产品矩阵分析，并研判其市场意义与发展前景。 点评： 股债恒定指数核心特征概览：纪律化配置新范式。中证股债恒定比例指数系列已形成包含39只细分指数的产品矩阵。股债配置比例包含5/95、10/90、15/85、20/80/、30/70等5个风险层级。股债配置策略共9类。为投资者提供了丰富的风险收益光谱选择。 分析师：陈霁执业证书编号：S0230521030003邮箱：hlzqcjyt@hlzq.com 中证股债恒定比例指数系列的核心创新在于将资产配置从主观决策转向系统化执行。该设计基于风险平价理论与行为金融学的深度融合，通过固定比例约束和定期再平衡机制，构建了一套完整的纪律化投资框架。指数设计遵循三个基本原则：首先，风险预算前置化，在指数构建之初即通过股债比例设定明确风险暴露水平；其次，执行过程机械化，季度再平衡完全遵循预设规则，消除人为干预；最后，收益来源多元化，通过股票端的多因子筛选（红利、低波、现金流等）与债券端的稳定性配置，实现收益来源的结构化优化。这种设计理念有效解决了传统投资中"策略漂移"和"情绪干扰"两大痛点，使投资者能够真正实现"知行合一"。 相关阅读 《政策预期与业绩验证—ETF配置策略半月报》2025.10.21《科技+中盘，兼具成长与弹性的“进攻之矛”—上证科创板100指数投资价值报告》2025.09.02《债基配置重视久期与券种，指数基金更偏工具化—公募FOF持仓分析报告（2025Q2）》2025.07.31 产品矩阵分析：多层次工具生态系统。当前指数系列已形成9大策略主线：红利低波系列（13只指数）、现金流交易所系列（10只指数）、A500交易所系列（10只指数）、红利系列（6只指数）等多策略多产品的矩阵结构。恒定比例系列指数目前已经形成了相对完整的策略矩阵，满足不同风险梯度策略。当前，该系列指数的跟踪基金规模均为零，产品化进程仍处于起步阶段。据财联社报道，挂钩ETF最快或将于11月报批。填补了多资产ETF基金的空白。 市场意义与发展前景。对于个人投资者而言：该指数系列将复杂 请认真阅读文后免责条款 的资产配置决策简化为清晰的比例选择。据回测显示，风险指标如年化波动率、收益标准差与最大回撤均根据配置比例的不同控制在有效范围内，风险收益特性显著优于个人投资者自主择时的平均表现。 发展前景：从产品形态看，预计将沿ETF→场外指数基金→衍生品的路径逐步扩展。从策略演进看，未来有望加入可转债、REITs、黄金等多元资产类别，形成更完整的配置工具箱。 风险提示：统计数据偏差风险、市场风险、政策风险、宏观经济变化风险、系统性风险等。特别提示:基金过往业绩不代表未来表现；本报告不构成投资建议。 内容目录 1股债恒定指数核心特征概览：纪律化配置新范式................................................................................12产品矩阵分析：多层次工具生态系统.............................................................................................23市场意义与发展前景............................................................................................................................24风险提示....................................................................................................................................................34.1统计数据偏差风险.............................................................................................................................34.2市场风险.............................................................................................................................................34.3政策风险.............................................................................................................................................34.4宏观经济变化风险.............................................................................................................................34.5系统性风险.........................................................................................................................................34.6特别提示.............................................................................................................................................3 图目录 图1：股债恒定指数不同期限年化波动率（%，均值）......................................................................1图2：股债恒定指数不同期限年化平均收益率（%，均值）..............................................................1图3：股债恒定指数不同期限收益率标准差（%，均值）..................................................................2图4：股债恒定指数不同期限最大回撤（%，均值）..........................................................................2 表目录 表1：中证股债恒定比例系列指数名录................................................................................................1 事件：2025年以来，中证指数有限公司陆续发布并完善了其股债恒定比例指数系列。该系列指数通过将具备红利、低波等特定因子的股票资产与债券资产按恒定比例进行组合，并执行定期再平衡纪律，为市场提供了一整套标准化的多资产配置工具，目前中证指数已发布9种配置策略、5个风险梯度，共39只股债恒定比例指数。另据财联社报道，多家基金公司接到股债恒定ETF系统改造要求，新产品最快或于11月上报。本报告旨在梳理该指数系列的编制特征、产品矩阵分析，并研判其市场意义与发展前景。 1股债恒定指数核心特征概览：纪律化配置新范式 中证股债恒定比例指数系列已形成包含39只细分指数的产品矩阵。股债配置比例包含5/95、10/90、15/85、20/80/、30/70等5个风险层级。股债配置策略共9类，如权益指数包括：中证800红利低波全收益指数、红利全收益指数、中证A500全收益指数、中证800自由现金流全收益指数等；债券指数包括：中证交易所0-7年国债及政策性金融债指数、中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数、中证国债指数、中证0-5年中高等级信用债票息策略指数等。为投资者提供了丰富的风险收益光谱选择。 中证股债恒定比例指数系列的核心创新在于将资产配置从主观决策转向系统化执行。该设计基于风险平价理论与行为金融学的深度融合，通过固定比例约束和定期再平衡机制，构建了一套完整的纪律化投资框架。指数设计遵循三个基本原则：首先，风险预算前置化，在指数构建之初即通过股债比例设定明确风险暴露水平；其次，执行过程机械化，季度再平衡完全遵循预设规则，消除人为干预；最后，收益来源多元化，通过股票端的多因子筛选（红利、低波、现金流等）与债券端的稳定性配置，实现收益来源的结构化优化。这种设计理念有效解决了传统投资中"策略漂移"和"情绪干扰"两大痛点，使投资者能够真正实现"知行合一"。 为了更好的观测指数的风险收益特征，我们选取了不同期限下的指数风险收益指标，主要包括：年化波动率、年化平均收益率、收益标准差与最大回撤。从指数基期以后回测数据来看，风险收益特征会根据股债配置比例不同呈梯度变化。若对比指数在不同期限的风险收益特征，其中风险管理的特征更为显著，收益表现除了受权益资产配置比例的影响外，还受市场环境与选取标的指数市场表现的共同影响。 数据来源：Wind,华龙证券研究所 从上图风险收益指标来看，该类产品的风险收益特征会随着配置比例与持有期限的梯度变化而变化。这种梯度变化的特征在风险侧更为显著。 根据编制方案，指数采用季度再平衡机制，每年在3月、6月、9月、12月的第二个星期五的下一交易日执行权重调整。目前，中证恒定系列指数的加权方式以恒定比例加权为主。 恒定比例加权：确保每个交易日的收益变动都可准确归因于资产价格变化或再平衡操作。这种完全透明的计算方式为机构投资者的业绩归因提供了坚实基础。 这种加权方式的核心是通过系统化的操作执行股债资产的再平衡，从而保证股债资产配置比例不会因某类资产价格的波动，使组合的配置比例发生较大偏移。 2产品矩阵分析：多层次工具生态系统 当前指数系列已形成9大策略主线：红利低波系列（13只指数）、现金流交易所系列（10只指数）、A500交易所系列（10只指数）、红利系列（6只指数）等多策略多产品的矩阵结构。 各风险层级指数在各持有期间均表现出清晰的收益梯度：5/95配置指数年化平均收益区间（均值）在3.74%-4.54%，10/90配置指数年化平均收益区间（均值）在4.19%-4.90%，15/85配置指数年化平均收益区间（均值）为4.58%-5.52%，20/80配置指数年化平均收益区间（均值）为4.96%-6.15%，30/70配置收益区间为5.93%-7.60%。 恒定比例系列指数目前已经形成了相对完整的策略矩阵，满足不同风险梯度策略。当前，该系列指数的跟踪基金规模均为零，产品化进程仍处于起步阶段。据财联社报道，挂钩ETF最快或将于11月报批。填补了多资产ETF基金的空白。 3市场意义与发展前景 对于个人投资者而言，该指数系列将复杂的资产配置决