南华锌日报：支撑较足，偏强震荡20251106

2025年11月5日 南华有⾊⾦属研究团队傅小燕 投资咨询证号： Z0002675投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 核心矛盾： 上一交易日，锌价维持高位震荡，下方支撑较足。宏观上，关注今晚小非农数据，其历史对降息形成较大影响。基本面上，目前冶炼端抢矿现象严重，海外矿价格无优势且国内矿增量较少，造成11月TC再次大幅下降。基于这两个原因，冶炼端11月减停产意愿上升，具体影响还需要观察11月库存上的变化。假设需求维稳的情况下，叠加出口和减产，库存有去库可能。目前国内库存震荡，而LME短期内库存逼近极值，同时受新规影响，近期有逼仓可能性。11月有一定向上驱动，不建议进行空配，观望出口和宏观。 利多因素： 1. 海外持续去库。（发生概率：高，影响程度：中）2. 美联储降息超预期。（发生概率：低，影响程度：高）3. 矿加工费下降。（发生概率：高，影响程度：中） 利空因素： 1. 需求不振，旺季消费不及预期。（发生概率：中，影响程度：中）2. 国内累库。（发生概率：中，影响程度：中）3. 进口量同比超预期。（发生概率：低，影响程度：低） 重要新闻： 白银有色发布2025年三季度报，报告显示，2025年 1-9 月，公司主要产品铜锌铅产品产量共计 61.2 万吨，同比增加 4.78%，其中阴极铜产量29.61 万吨，同比增加 7.93%；电锌、精锌产量 29.63 万吨，同比增加0.39%；电铅产量 1.96万吨，同比增加34.27%。黄金产量 1.91吨，同比增加 56%。白银产量 435.62吨，同 比增加 20.37%。 硫酸产品产量为 151.81万吨，同比增加 14.28%。本年度产量同比增加的主要原因一是持续优化生产经营管控模式，强化工艺操作，紧盯关键指标和重要环节协同发力，电锌产量稳步提升；二是外购粗金、粗银加工生产电金、电银产量大幅增加。。 source：同花顺,南华研究,SMM,wind