ADT相关业务持续改善，估值有提升空间

2025-11-06 开源证券 SoftGreen

核心观点：香港交易所（00388.HK）2025年第三季度报告显示，公司ADT相关业务持续改善，收入和利润实现高增长，估值具有提升空间。
关键数据：
- 2025年Q1-3收入218.5亿港元，同比增长37%；股东应占溢利134.2亿港元，同比增长45%。
- Q3单季收入78亿港元，同比增长45%；股东应占溢利49亿港元，同比增长56%。
- 交易/结算/上市/存管/数据/其他/投资净收益同比分别增长57%、66%、16%、25%、8%、10%、4%。
- 2025Q1-3港股现货/南向ADT同比增长126%/229%，北向ADT同比增长67%。
- 2025Q1-3港股新股上市数量69家，同比增长53%；新股募资额1883亿港元。
- 2025年预期股息率3.0%。
研究结论：
- 与现货交易量挂钩的收入同比高增，港股现货市场交易量新高驱动交易与结算费高增。
- 港股一级市场高景气，优质资产扩容带动交易量持续扩张。
- 投资收益率下降，但公司基本面维持高景气度。
- 预计公司2025-2027年港股ADT分别为2580/2620/2700亿港元，归母净利润预测至179/192/202亿港元。
- 维持“买入”评级，看好估值提升。
风险提示：美联储货币政策存在不确定性；港股市场交易量不及预期。