IP 行业专题报告：传媒康雅雯：IP 趣玩食品乘风起，金添动漫冲刺港交所

2025年11月05日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【传媒互联网】康雅雯：IP趣玩食品乘风起，金添动漫冲刺港交所-——IP行业专题报告 研究分享>> 【汽车】何俊艺：乘用车分化加剧，重卡内销出口共振-汽车行业2025三季报总结 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】传媒康雅雯：出版行业三季报总结：业韧持坚，勇毅前行》2025-11-052、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：详解持仓银行股3Q25的资金趋势与结构》2025-11-033、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：深度综述与拆分|42家上市银行25三季报:息差企稳，业绩稳健；顺周期到弱周期》2025-11-02 今日重点 【传媒互联网】康雅雯：【中泰传媒】IP趣玩食品乘风起，金添动漫冲刺港交所-——IP行业专题报告 一、公司概况：IP趣玩食品行业龙头，打造IP趣玩食品矩阵。金添动漫是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，专注于提供充满乐趣且美味健康的IP趣玩食品。截至2025年6月30日，金添动漫在全国建有5大生产基地、拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，包括糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大产品类别。根据弗若斯特沙利文报告，于2024年，按收入计，金添动漫分别是中国最大的IP趣玩食品企业和中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%及2.5%。按相同资料来源，截至2025年6月30日，金添动漫亦是中国拥有最多IP授权的IP趣玩食品企业。2024年及2025上半年，公司分别实现营业收入8.77亿元、4.44亿元，分别同增32%、10%；分别实现经调整净利润1.31亿元、0.70亿元；分别同增72%、13%。 二、行业：IP趣玩食品乘势而起，金添动漫位居前列。（1）规模：中国IP食品行业市场规模已由2020年的181亿元增长至2024年的354亿元（CAGR达18.2%），预计2029年增长至849亿元（CAGR5达18.5%）。中国IP趣玩食品行业市场规模由2020年的56亿元增长至2024年的115亿元（CAGR达19.6%）。预计2029年增长至305亿元（CAGR5达20.9%）。（2）格局：按零售额计，2024年中国IP食品行业CR5达15%，金添动漫排名第四，市场份额为2.5%。 三、业务：以零食为载体、以IP为驱动。 （1）IP运营：授权IP为主，创新IP赠品模式。截至2025年6月30日，公司是中国拥有授权IP数量最多的IP趣玩食品公司，拥有26项授权IP。公司的授权协议一般为一至三年期，且经双方同意可续约或延展。截至目前，公司与奥特曼IP、喜羊羊与灰太狼IP、小猪佩奇IP及小马宝莉IP所有者合作已分别达16年、十年、七年及四年。公司采取独特的产品设计方式，将授权IP角色融入零食产品的包装及随附的免费IP赠品中。公司IP赠品主要包括摆件、玩具、收藏卡、贴纸、罐子及徽章。 （2）产品：聚焦IP趣玩食品，创新“IP食品+IP赠品”模式。①产品结构：公司基于热门的授权IP提供多种IP趣玩食品，主要分为“添乐卡通王”和“TALA’S”两大品牌。公司的IP趣玩食品主要包括糖果、饼干、膨化零食、巧克力及海苔零食。公司采用独特的产品设计方针，通过将授权IP形象深度融入零食附带的IP赠品。公司在广东拥有五个生产基地，在湖南拥有一个在建基地，能够高效管理从IP趣玩食品到IP赠品在内的各种产品类别。 （3）渠道：经销渠道为基本盘，直销渠道高速增长。凭借广泛的销售及经销商网络，公司产品可销往中国绝大多数人口数量超30万的县级区域，并透过覆盖下沉市场。截至2025年上半年末，公司拥有超2,675家经销商，覆盖中国31个省份、直辖市及自治区。2024年，公司经销/直销渠道分别同增5%/182%，占比分别达66%/33%。 风险提示：产品迭代不及时风险、IP矩阵老化风险、渠道管理不及预期风险、海外业务不及预期风险、IP维护不力风险、测算偏差和研报更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：IP趣玩食品乘风起，金添动漫冲刺港交所-——IP行业专题报告 发布时间：2025年11月04日 报告作者：康雅雯中泰TMT-传媒与互联网行业首席分析师S0740515080001研究分享 【汽车】何俊艺：乘用车分化加剧，重卡内销出口共振-汽车行业2025三季报总结 q总量与结构：需求向上，新能源渗透率再创新高。2025Q3乘用车批发销量达768.6万辆，同比+14.7%，环比+8.1%；零售达611万辆，同比+6.5%，环比+5.5%，车市需求表现较好。此外2025Q3新能源批发量达404万辆，同比+24.5%，环比+11.2%，新能源渗透率达52.5%，再创新高，新能源市场增长势头不减。 q乘用车整车：行业价格战趋缓，多车企毛利率改善。25Q3随反内卷带来的行业价格战烈度下降， 以及三季度行业需求环比提升，大部分车企毛利率环比均呈现向上态势，其中比亚迪、长安、赛力斯、北汽蓝谷等车企毛利率环比均有改善，长城Q3毛利率也基本延续Q2的优秀表现。 q汽车零部件：盈利分化加剧。收入端：25Q3零部件板块整体收入环比增速弱于行业，主要受行业竞争加剧车企返利、供应链年降压制；盈利端：25Q3毛利率同比持平但公司之间分化加大，降本增效成果显现促进净利率提升。25Q3汽零业绩超预期的主要是博俊科技/继峰股份/福赛科技等。q商用车：内销与出口共振。Q3重卡21.5万辆，同比+65%，环比+7%；重卡出口8.1万辆，同比-1%，环比+26%。内销在政策刺激下持续高增，出口虽俄罗斯大幅下滑，但是非俄地区高增带动出口稳健恢复。竞争格局方面，中国重汽持续保持重卡整车市占率第一，潍柴动力持续保持重卡发动机市占率第一。Q4继续看好政策刺激下内销持续增长。 q投资建议：继续看好机器人零部件+重卡出口龙头+智能化自主整车。 q风险提示：行业需求不及预期，盈利不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：乘用车分化加剧，重卡内销出口共振-汽车行业2025三季报总结 发布时间：2025年11月04日 报告作者：何俊艺中泰汽车行业首席分析师S0740523020004 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。