铜
- 市场主导因素：关税谈判进展主导市场行情。
- 宏观层面：中美谈判后利多落地，铜价回落测试10日均线支撑。
- 基本面：铜下游开工进一步回落，高价下维持刚需接货；库存小幅去化略超预期；废铜政策收紧可能影响精废替代；部分矿山在1.1万美元价位入场保值。
- 后市展望：伦铜或有中等量级交仓到货，短期情绪或转为冷静；矿端紧张及东南亚、中东基建需求支撑铜价，维持回调买入思路；关注伦铜1.03万美元附近支撑，可考虑卖1.03万美元以下看跌期权或建立虚拟库存。
- 风险：美股因AI概念乐观情绪走弱可能引发超预期回调。
铝
- 国内表需：较好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库。
- 海外供给：停产扰动推动价格上行。
- 宏观层面：中美经贸关系好转，美联储降息后停止缩表，需求边际好转。
- 后市建议：低库存下长期以逢低持有为主。
锌
- 价格走势：本周震荡上行。
- 供应端：国产和进口TC加速下滑；四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，冶炼厂内卷矿库存较严重；火烧云锌锭投产（月产量预计8千-1万吨），总量环增月8000吨，但增量兑现需进一步考察。
- 需求端：内需季节性疲软；欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产受阻；国内社库震荡；海外LE库存去化，结构受LME近月头寸管制下滑；出口窗口已打开，海外已出现部分交仓。
- 策略建议：国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心难深跌；短期宏观不确定性增强，单边建议观望；内外方面关注反套机会；月差方面建议关注12-02的正套机会。
镍
- 供应端：纯镍产量高位维持。
- 需求端：整体偏弱，近期升水平稳。
- 库存端：国内、海外持续累库。
- 消息面：印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机。
- 后市建议：短期现实基本面偏弱，关注逢高空配机会。
不锈钢
- 供应端：钢厂10月排产环比小幅增加。
- 需求端：刚需为主。
- 成本端：镍铁、铬铁价格维持。
- 库存端：库存高位维持，仓单维持。
- 后市建议：基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机，关注逢高空配机会。
铅
- 价格下跌原因：下游减产。
- 供应端：报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，但进度偏慢；原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行。
- 需求端：电池开工率下滑，电池成品库存高，需求走弱预期。
- 精废价差：-50，再生复产已逐步出料。
- 库存：五地社库2.98万吨属历史低位，现货紧张未显著松解。
- 后市预测：预计下周内外铅价维持窄幅震荡，预计17200-17500区间，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作。
锡
- 价格走势：震荡。
- 供应端：矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复；海外佤邦产出量存在分歧；印尼锡锭出口将恢复至正常水平，但短期受打击矿洞走私影响，部分矿洞和冶炼厂停产。
- 需求端：高价下主要由刚性支撑，下游接单心理价位提高；海外LME库存低位震荡恢复。
- 后市建议：国内基本面短期维持供需双弱，短期跟随宏观情绪为主，建议观望，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大；中长期贴近成本线逢低持有。
工业硅
- 供应端：新疆头部企业开工稳定，川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给将环比下滑；多晶硅头部企业检修，Q4供需仍处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度在3万吨左右。
- 后市建议：短期Q4供需平衡偏宽松，价格预计震荡运行；中长期看，产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 价格波动：受江西矿山复产传闻影响，价格快速回落。
- 原料端：海外矿端挺价态度坚决，市场可流通精矿现货偏紧运行。
- 锂盐端：上游厂家库存不断去化，下游开工持续走高，企业惜售情绪，低价货源较少；下游在盘面不断上行时询盘减弱，多持观望态度。
- 基差：调整有限，成交主要集中在01-400至01+0元区间。
- 后市展望：“反内卷”大背景下，供应端扰动落地后价格弹性较高，扰动落地前价格向下支撑较强；若储能需求维持高景气度且动力需求保持稳定，碳酸锂中长期格局转变时点可能在未来1-2年出现。
