日本宏观战略

推荐比例–国际化和净资产收益率我们认为，投资者需要从“周期性价值”转向拥有较高净资产收益率的公司，这甚至适用于国际化主题。寻求海外增长的公司预计仍将是公司现金流的主要用途之一。进出并购仍然接近历史高点，图7。我们的国际化篮子如图3所示。有61家公司。自2007年底以来股价至少翻番的公司的平均净资产收益率为14.6％（14家公司，在图3中以浅红色突出显示）。从2007年底到最新，TOPIX上涨了10.0％，图4。其他47家公司的平均净资产收益率为8.6％。篮子中排名前四的ROE公司如下所示。国际化篮子中排名前四的ROE公司股票股票代号分析师姓名记录C / PT / P上升空间(%)波动指数9984大卫·吉布森资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月9,21710,90018.3中M32413外进3,210Sysmex6869外进6,7708035达米安通资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月16,02518,55015.8中注：价格为2017年6月20日的价格。以上四家公司的历史股本回报率自上而下分别为28.3％，26.2％，20.4％和19.0％（请参见图3）日本警察 日本的传统：我们认为，在经合组织成员国进入低谷和出现曲折之后的一年，“周期性价值”名称将有机会。后者最后一次发生在2016年2月至3月。在其他时候，我们认为日本是一个选股市场，投资者需要关注高ROE公司。对于一些受到日本人口老龄化影响的高ROE公司，请参阅我们的《富裕的老年人》报告。我们预计TOPIX将继续进行区间交易：我们的12个月目标价为1660，15.0倍的FY2每股收益（至2019年6月底的12个月）。麦格理帐篷的想法是我们最有信心的分析师电话。麦格理（Macquarie）字幕在日本的创意 股票行情分析师名称Rec C / PT / P上升空间(%)波动指数1377川崎小月资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月3,4703,8009.5中1925威廉·蒙哥马利资料来源：REC3,8254,2009.8中分析师彼得·埃登·克拉克+81 3 3512 7850 peter.eadon-clarke@macquarie.com奈良歌+81 378782017年6月20日麦格理资本证券（日本）有限公司日本警察与日本有关的宏观报告亚洲工厂的2018-20年展望对于我们所有的全球预测，请参阅《 2017年5月16日全球宏观展望：超越周期》。在线访问我们的全球宏可根据要求提供预报日本警察TOPIX，2014年开始最新（日元）TOPIX和MSCI AC Asia-ex（以美元为单位，从2011年开始索引为100）日本170016001500140013001200变更日期编码买方国籍编码公司取得国籍描述市场¥10亿11001月14日7月14日1月15日7月15日1月16日7月16日1月17日（11月11日= 100）MSCI AC Asia除日本外变更日期编码买方国籍编码公司取得国籍描述市场¥10亿14013012011010090807001/1107/1101/1207/1201/1307/1301/1407/1401/1507/1501/1607/1601/17 OF，麦格理研究公司，2017年6月6302坂田邦男资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月7301,00037.0中6479张资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月1,8392,20019.6高6503达米安通资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月1,5921,81514.0中7201珍妮特·刘易斯资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月1,0721,60049.3中7974大卫·吉布森资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月36,96055,00048.8很高8002Polina Diyachkina资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月69190030.3中8802威廉·蒙哥马利资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月2,1552,90034.6低/中注意：价格为2017年6月19日的价格。请注意，蓝色阴影表示的是国内报道，红色阴影表示的是全球工业复苏思路。更多细节在这里日本警察www.macquarie.com/research/disclosures. 澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–2日本的跨国公司遍布所有领域我们认为，国际化将仍然是日本公司现金流量的主要用途之一。作为技术前沿的成熟，工业化经济体，日本的年增长率将根据技术进步而增长1％。为了寻求更快的增长，公司在海外投资。日本的非制造业部门确实存在大量劳动生产率低下的问题，但是，由于缺乏激进的劳动力市场改革，需要等待人口结构的改善才能使估计退休的14％的正式工人退休。2016年的全球工业复苏导致全球实际GDP增长温和加速，使日本所有跨国公司受益。 请注意，所有三个国际化篮子的表现都优于TOPIX，图1。 鉴于目前最好的周期，TOPIX EPS共识修订版已转为负面。 随着投资者寻求更少的全球周期性敞口，重要的是要记住，与许多日本国内公司正在积极地使其业务国际化有关。 如图1所示，在我们的三个MNC篮子中，日本服务的MNC迄今为止提供了最佳性能。 下一页的图3显示了购物篮的组成部分。图1我们的日本跨国公司主题：全球幸存者的3个子市场-仅制造，仅下一代制造和日本服务跨国公司，相对于TOPIX权重相等资料来源：FactSet，麦格理研究（Macquarie Research），2017年6月下表说明了全球幸存者与下一代之间的质量差异。 顾名思义，日本服务的跨国公司是国际化的非制造业日本公司。图2比较和对比全球幸存者和下一代下一代全球幸存者完全组成的跨国公司-正在进行的地域扩张重组驱动的收益增长新兴经济体已建立的分销和生产设施：这些经济体内的增长-一些新兴经济体的现有业务：这些经济体内的增长。-强劲的资产负债表-强劲的资产负债表资料来源：麦格理研究公司，2017年6月日本警察图3全球幸存者-仅制造（16）收盘市值600万大道T / O PER自规定日期以来的价格表现-码-公司-评分TP（¥）％Diff（十亿美元） 澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–3（百万美元）1年度2年度注：2017年数据为年度化资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月英派克斯ñ麒麟控股(¥)ñ日本烟草（交易）进进出出年初至今注：2017年数据;以年率计算的数据12/0712/1212/1512/1616055108普利司通N 4,400 -7.4 4,751 34.7 101.5 12.4 11.1 1.6 11.8 139.0（十亿美元）1,0500.31,04713.852.223.015.60.51.6-65.4-8.5-11.7-10.62503ñ（十亿美元）2,300-7.12,47520.355.324.023.63.317.650.8144.550.230.12914ñ资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月4,80016.84,10973.9144.217.716.5麦格理研究17.223.068.4-8.16.94063了索尼资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月11,75016.810,06039.1110.220.618.42.08.543.392.452.011.0法努克113.613.812.75401OP（十亿美元）2,80019.62,34120.076.510.69.50.74.6-66.211.5-3.1-10.26301 2017年6月20日（十亿美元）3,15013.82,76824.2111.321.516.11.77.3-9.026.738.94.56752丰田汽车资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月1,72016.31,47932.696.818.414.82.29.1-36.1183.319.224.36758呐资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月4,5205.44,29048.7200.818.616.62.23.0-30.8347.842.931.06954外进资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月24,50013.621,56039.5168.428.025.53.19.598.235.42.38.87751本田（十亿美元）3,550-10.13,94747.3130.021.821.11.55.2-24.118.27.419.8日产307.2118.945.17203OP（十亿美元）6,2007.15,787169.7380.99.79.0麦格理研究10.4-4.244.5-22.7-15.96902资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2015,50018.84,63133.066.413.412.5麦格理研究8.01.155.8-20.4-8.5 澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–47年6月72675713 SMM N 1,450 5.4 1,376 7.2 50.9 11.2 9.8 0.8 -1.9 -28.0 13.9 -7.0 -8.7资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月4,10033.73,06649.9142.39.28.20.88.8-18.2-2.5-21.6-10.272016305 HCM UP 2,300 -15.3 2,716 5.3 29.5 25.1 18.9无2.0 -18.9 51.6 43.1 7.3资料来源：RECOF，麦格理研究公司，2017年6月1,60049.31,07240.7120.57.16.70.913.8-12.832.2-16.2-8.86503三菱电机OP 1,815 14.0 1,592 30.7 89.3 14.6 13.4 1.7 10.9 36.3 117.8 24.1 -2.36586牧田N 4,100 0.5 4,080 10.3 24.3 21.7 19.9 2.2 9.1 72.2 105.5 16.1 4.26861基恩士OP 52,500 5.7 49,670 54.3 128.5 38.4 34.1 5.1 13.8 336.07259爱信精机N 6,000 7.5 5,580 14.8 39.7 12.1 11.2无10.8 19.7 109.5 6.5 10.17309 Shimano NR 17,450 14.5 33.1 29.6 26.2 4.1 13.4 330.9 216.1 -6.5 -4.98113 Uni-Charm N 2,500 -14.5 2,926 16.3 38.0 34.1 31.2 4.5 11.4 272.4 95.3 18.1 14.46869 Sysmex NR 6,770 12.7 37.7 33.4 30.0不适用20.4 470.1 241.5 -13.5 0.0117.46.521.2用过并购2502朝日啤酒厂OP 4,900 12.7 4,346 18.9 60.0 17.9 16.1 na 10.4 129.7 97.33.016.64502武田制药NR 4,372 40.4 98.1 32.2 35.6 na 6.0 -13.5 47.4 -6.3 17.54543 Terumo NR 4,387 15.2 45.5 28.6 25.6 3.2 10.8 51.4 161.4 17.7 3.14568第一三共NR 4,423 15.8 41.7 24.6 27.0 na 4.4 -27.7 88.2 -0.9 4.0316