公司2025年前三季度业绩受江西省教辅发行改革影响显著下滑,但第三季度已见好转。核心业务地位稳固,若教辅招采新政逐步理顺、公司加强市场开拓,主营收入有望企稳。子公司智明星通迎来重大人事调整,游戏业务正经历阵痛调整期,预计人事整顿和费用收缩后逐步企稳。公司积极拥抱技术变革,通过IP衍生开发、AI技术应用等培育新兴业务增长点。预计2025-2027年公司营业收入分别为73/120/125亿元,归母净利润分别为7.3/12.0/12.5亿元,EPS分别为0.54/0.88/0.91元,维持“买入”评级。风险提示行业监管风险及业务推进不及预期风险。