研报总结
公司概览
- 历史与发展：中国东方教育成立于1988年，是中国领先的非学历职业教育提供商，拥有超过30年的历史。公司旗下拥有新东方烹饪、欧米奇西点西餐教育、美味学院、新华电脑教育、华信智原、万通汽车教育、欧曼谛等七大职教品牌，涵盖烹饪、汽修、计算机、时尚美业等多个领域。
- 品牌与运营：截至2022年底，公司在全国开办244所院校，形成了以烹饪、汽修、计算机、时尚美业为支柱的教育体系。
经营业绩
- 业绩波动：2022年，受疫情影响，公司营业收入为38.2亿元，同比下降7.75%；毛利为18.9亿元，同比下降19.47%。全年新培训人次和平均培训人次分别下降12.91%、1.11%。
- 复苏预期：预计随着疫情的影响逐渐消退，职业教育的市场需求将扩大，特别是职业技能人才的需求，这将有利于公司招生复苏。据预测，2023年中国职教培训市场规模将达到9,097亿元。
- 年轻化转型：通过发布新东方烹饪的全新IP形象“熊猫厨师长”，公司旨在吸引年轻学生群体，提升品牌在目标市场的渗透率。中长期规划中，预计在全国范围内建成8-10个区域中心校区，以支持生源规模的扩大。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为45.0亿元、52.2亿元、60.4亿元，归母净利润分别为5.5亿元、8.0亿元、11.4亿元。考虑到预期的招生复苏和学费可能的提升，预计净利率将分别达到12.24%、15.32%、18.79%。
- 估值与评级：以2023年3月29日收盘价4.68港元计算，PE(TTM)分别为16.21、11.14、7.86倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 宏观教育政策落地的不确定性
- 行业竞争导致学费降低的风险
- 学校扩张速度低于预期
- 职业教育对学生吸引力下降的风险
结论
中国东方教育作为中国领先的非学历职业教育提供商，面对新冠疫情带来的挑战，展现了较强的适应能力和韧性。随着疫情的影响逐渐减弱和职业教育市场需求的增长，公司有望迎来业绩的修复和增长。年轻化转型策略和区域中心校区的规划将为公司未来发展奠定坚实基础。综合考虑其稳健的财务状况、明确的战略方向和潜在的成长空间，该股票被推荐为具有投资潜力的选择。
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