盈利能力回升，业绩明显增长

盈利能力回升，业绩明显增长 |报告要点 公司发布2025年第三季度报告。2025Q3公司实现收入37.15亿元，同比下滑4.7%，归母净利润为3.75亿元，同比增长45.5%，扣非归母净利润为4.31亿元，同比增长72.2%。2025年前三季度公司实现收入102.41亿元，同比下滑5.1%，归母净利润为7.46亿元，同比下滑32.5%，扣非归母净利润为8.4亿元，同比增长31.4%。 |分析师及联系人 邓文慧曹晶SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 锦江酒店(600754)盈利能力回升，业绩明显增长 事件 行业：社会服务/酒店餐饮投资评级：买入（维持）当前价格：22.96元 公司发布2025年第三季度报告。2025Q3公司实现收入37.15亿元，同比下滑4.7%，归母净利润为3.75亿元，同比增长45.5%，扣非归母净利润为4.31亿元，同比增长72.2%。2025年前三季度公司实现收入102.41亿元，同比下滑5.1%，归母净利润为7.46亿元，同比下滑32.5%，扣非归母净利润为8.4亿元，同比增长31.4%。 总股本/流通股本(百万股)1,066/1,062流通A股市值(百万元)20,802.77每股净资产(元)14.84资产负债率(%)64.76一年内最高/最低(元)29.13/21.70 ➢市场需求仍偏弱，公司费用管控良好 受到整体市场需求减弱及公司战略性退出境内外酒店物业影响，2025Q3公司营收同比下滑4.7%，其中全服务型酒店/境内有限服务型酒店/境外酒店/食品餐饮业务收入同比分别+5.8%/+2.1%/-18.4%/-15.3%，境外酒店与食品餐饮业务收入承压。从毛利率视角看，2025Q3毛利率同比下滑2.6pct。但费用端管控良好，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比节约0.7pct/4.4pct/0.6pct，费用端的压缩助力归母净利润同比增长45.5%。剔除非经常性损益项目影响，公司扣非归母净利润同比增长72.2%。 ➢RevPAR压力延续，拓店速度略有放缓 从酒店扩张速度来说，2025Q3公司新开业酒店343家，净增开业酒店212家，拓店速度环比略放缓。拆分净开业结构来看，中端的麗枫、维也纳，经济型的白玉兰为拓店主力军。2025Q3公司境内全服务型酒店/有限服务型酒店RevPAR分别-4.7%/-2.0%，同店和全部酒店的数据均表明：OCC的下滑是主要压力来源。海外方面，2025Q3锦江境外酒店RevPAR同比-10.5%，主要系ADR下滑影响。 ➢龙头地位稳固+改革势能逐步释放，给予“买入”评级 考虑到消费环境压力，我们预计公司2025-2027年营收分别为135.3/141.9/147.6亿元，同比增速分别为-3.8%/+4.9%/+4.1%，归母净利润分别为8.3/11.2/12.6亿元，同比增速分别为-8.6%/+34.1%/+12.8%，PE分别为29/22/19X。鉴于公司改革最为动荡阶段已过，会员体系逐步完善，境外压力边际放缓，维持“买入”评级。 相关报告 1、《锦江酒店（600754）：扣非业绩增长，费用优化明显》2025.09.07 2、《锦江酒店（600754）：经营压力延续，业绩同比下滑》2025.05.01 风险提示：宏观经济增长放缓；扩张进展不及预期；竞争格局恶化；激励目标未能达成风险。 扫码查看更多 风险提示 宏观经济增长放缓风险。酒店行业受宏观经济影响较大，经济繁荣程度与居民收入水平影响酒店经营，若宏观经济增长放缓，将影响酒店行业需求端的恢复。 扩张进展不及预期风险。外生环境影响加盟意愿及加盟能力，若出现黑天鹅事件，扩张计划若无法如期开展。 竞争格局恶化风险。近年，中小连锁酒店崛起，若竞争加剧，则会影响现有酒店品牌的扩张、盈利能力。 激励目标未能定期达成风险。若外在环境恶化或公司内部变动超预期，则股权激励存在不能定期达成风险。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼