2025Q3收入超预期，国内表现亮眼

仙乐健康(300791.SZ) 2025Q3收入超预期，国内表现亮眼 食品饮料｜食品加工 2025年三季报点评 2025年11月04日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司公布2025年三季报，前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为32.91/2.60/2.44亿元，同比+7.96%/ +8.53%/+3.42%。其 中 ，2025Q3实 现 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为12.50/0.99/0.85亿元，同比+18.11%/+16.20%/ +3.75%。2025Q3公司收入超我们预期，主要源于公司国内、欧洲、美洲出口业务表现较好。 收入端：国内市场恢复增长，欧洲、北美出口业务表现亮眼。（1）中国区：积极调整应对长青市场和新消费市场需求变化，效果逐渐显现，2025Q3中国区收入同比增长20%+、订单同比增长25%+，其中新消费客户收入占比超过50%、收入同比增长高双位数，源于MCN、跨境电商、私域、新零售等客户的放量增长。（2）欧洲区：公司欧洲区业务2025Q3同比增长超过35%，主要源于新客户、新产品的拓展和贡献，随公司持续强化欧洲区市场覆盖和客户拓展，或持续贡献增量收入。（3）美洲区：受订单确认节奏影响，前三季度美洲出口业务收入同比增长达20%以上，长期看仍受到关税不确定性影响；Best Formulations（并购的美国子公司，以下简称BF）前三季度收入同比增长个位数，公司持续加强运营管理、拓展销售渠道、强化成本控制和运营效率，以及推进BFPC（BF的子公司，主营个人护理业务）寻求投资、剥离、出售和其他机会，期待BF业务增长和盈利改善。 胡 跃才分 析师执业证书编号:S0530525070001huyuecai@hnchasing.com 相关报告 1仙乐健康（300791.SZ）2025年半年报点评：欧 洲 区 表 现 亮 眼 ， 内 生 业 务 盈 利 能 力 改 善2025-08-27 利润端：毛利率同比改善，所得税影响对冲部分利润。公司前三季度归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.04/-0.33pp至7.91%/7.43%，其中，2025Q3归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.13/-0.94pp至7.93%/ 6.80%。（1） 毛 利率 ：公司前 三季 度毛 利率 同比+1.05pp至32.26%，其中，2025Q3公司毛利率同比+1.12pp至30.76%，毛利率的改善主要源于公司持续推进降本提效、精益生产。（2）期间费用率：前 三 季 度 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 同 比+0.67/+1.00/-0.18/-0.01pp至8.31%/10.74%/ 3.05%/2.16%，其中，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.45/+0.16/+0.11/-0.29pp至7.72%/ 9.55%/3.07%/2.32%，整体表现稳健。（3）其他项目：2025Q3所得税同比提升2387 万，或主要受所得税确认节奏影响，对冲部分毛利率改善贡献的利润。 投资建议：公司为营养健康食品代工领域龙头企业，坚持研发为基础持续布局国内外市场。我们认为，随公司国内渠道、产品调整到位，国内收入有望在长青客户稳健+新消费客户快速增长的支撑下恢复成长能力，海外欧洲、美洲以及亚太区域，随公司渠道拓展、产品推新，有望持续贡献增量收入。另外，公司积极调整美洲区业务，提高运营能力，若BFPC业务如期得到处理，则美洲区利润包袱或明显改善。我们预计公司2025-2027年收入分别为46.28、53.13、59.87亿元，同比+9.91%、+14.80%、+12.67%，归母净利润分别为3.47、4.31、5.28亿元，同比+6.60%、+24.49%、+22.50%，当前股价对应的PE为21.1、16.9、13.8倍。考虑公司龙头地位和经营改善趋势，我们维持给予“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438