核心观点及策略
- 宏观层面：美联储10月如期降息25bp，但内部对后续降息节奏存在分歧，鲍威尔态度意外转鹰，认为12月未必降息。美国政府停摆持续刷新记录，经济数据缺失，市场情绪预期保守。美联储缩表驱动美元流动性收紧，日本新首相主张宽财政及欧洲政局动荡，美元指数仍有上行预期，宏观面难有提涨驱动。
- 产业层面：菲律宾雨季导致镍矿发运量收缩，供给预期边际收紧，矿价或维持高位，成本支撑夯实。钢企不锈钢排产不佳，镍铁利润承压下行，但月末跌幅放缓。电镍新增产能供给维持高位，海内外库存均大幅累库，基本面过剩压力不改。
- 后期展望：镍市指引有限，价格区间震荡。菲律宾雨季扰动镍矿供给，矿价高位成本支撑。新能源市场或延续强势，对镍需求有增量预期。房地产市场低迷，不锈钢排产近乎持平。供给端新增产能加持下仍高位，基本面暂无明显改善。
关键数据
- 美国通胀：9月未季调CPI同比3.0%，未季调核心CPI同比3.0%，均低于市场预期。
- 美国制造业PMI：10月综合指数48.7，连续8个月处于收缩区间，但需求与就业分项有所回升。
- 美国政府停摆：截止11月5日，已持续36天，刷新历史最长记录，或导致四季度GDP增速下调1-2个百分点。
- 中国社零增速：9月当月同比3.0%，较上期回落0.4个百分点，家电类消费增速大幅回撤。
- 中国制造业PMI：10月录得49.0%，连续7个月处于荣枯线下方，出口和生产为主要拖累项。
- 中国精炼镍产量：10月合计3.59万吨，同环比+17.06%/+0.84%。
- 中国精炼镍进口：9月28367吨，同比大幅增长约378.86%。
- 中国镍矿进口：9月611.44万吨，同比大幅增长33.91%。
- 中国硫酸镍产量：10月36232吨，同环比+26.14%/+6.66%。
- 中国新能源汽车产量：9月161.7万辆，同比增加约23.72%；1-9月累计1122.8万辆，同比增长约34.95%。
- 中国新能源汽车销量：9月160.4万辆，同比增加约24.63%；1-9月累计1124.3万辆，同比增长约34.95%。
- 中国精炼镍社会库存：截止10月31日，合计约48104吨，较9月末大幅累库7276吨。
- SHFE镍库存：截止11月4日，30952吨，较9月末累库6135吨。
- LME镍库存：截止11月4日，252750吨，较9月末累库21438吨。
研究结论
- 镍市短期指引有限，价格区间震荡。
- 宏观面缺乏提涨驱动，产业上镍矿供给收紧成本支撑夯实，需求分化加剧，新能源市场或延续强势。
- 供给端新增产能加持下仍高位，基本面暂无明显改善。
- 短期需求或难大幅改善，资源向交易所仓单流转趋势或将延续。
- 风险点：RKAB审批风险。
