资金流出镍市 价格区间震荡
研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章价差追踪与库存 镍交易逻辑及策略 需求端 电镀及合金消费仍处淡季，需求较为稳定三元前驱体订单不足，下游刚需采买，补库意愿不强不锈钢亏损加剧，实际产量难有大幅增长 供应端 电积镍排产维持高位，8月产量环比增加国产电积镍回流国内，社会库存增加印尼镍矿流通货源偏紧，中间品价格上涨 交易逻辑及策略 需求端表现偏淡，价格反弹后现货升水收窄。供应端，精炼镍产量保持高位，且部分回流国内交仓，造成国内累库。原料端，印尼镍矿流通货源仍然偏紧，自菲律宾大量进口，两国镍矿价格居高不下，导致镍铁和中间品价格坚挺，关注RKAB审批何时再续。宏观上美联储降息预期转强，对镍价有托底作用，但基本面偏弱又限制上方空间。镍上下驱动均不明显，资金离场，价格走势震荡。 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 终端市场受房地产下行周期拖累，造船行业长期利好旺季备货暂时尚未启动，下游承接能力有限 供应端 钢厂销售压力较大，生产节奏放缓，保持低库存运作印尼镍矿流通货源依然偏紧，菲律宾又临近预计，镍矿价格保持坚挺，镍铁价格1000-1030区间波动 交易逻辑及策略 300系冷轧受钢厂减少分货影响本周库存略降，但并非需求驱动，热轧库存增加，总社会库存略增。需求端下游采购依然谨慎，旺季还未见征兆，关注宏观预期变化。供应端，目前印尼镍矿仍然偏紧，升水22-25美元/湿吨，但不锈钢产量可能不及预期，导致NPI价格成交区间较为宽泛，中枢仍在1000元/镍点附近，折冷轧成本13900，盘面仍无套保利润，不锈钢价格走势震荡。 单边：不锈钢减仓反弹，短期震荡思路对待 1.1价差追踪 1.2镍——全球库存持续增加 本周全球显性库存增加3070吨，其中LME库存增加2556吨，保税区库存下降500吨，国内社会库存增加1014吨 因进口亏损收窄导致部分电积镍回流国内，国内社会库存连续三周增加 1.3不锈钢——社会库存持稳，仓单止住跌势 2.1.1精炼镍海外供应——二季度产量减少 2.1.1精炼镍国内供应——纯镍开工维持高位 2024年纯镍产能规划 据SMM统计，1-8月产量20.9万吨，累计同比增长38% 6月上期所通过了华友和格林美交割品牌的申请，合计6万吨年产能。与LME过去一年通过的交割品牌合计达到23.16万吨年产能 2023年纯镍产能同比增长近80%达到37.2万吨/年；2024年中资企业有13.35万吨新增产能规划，同比增长35.9%。镍价目前跌至低位，且原料坚挺，可能延缓新产能投放。 2.1.2精炼镍需求——电镀合金消费进入淡季 •贸易商和下游生产商对高镍价态度消极，采购意愿不强 2.2.1不锈钢原料——菲律宾镍矿大涨，印尼镍矿环比略降 铁合金在线调研：菲律宾苏里高地区雨季将近，叠加市场对中镍矿需求维持高位，推动菲律宾中镍矿FOB价格环比大幅上行5美元/湿吨，从而带动国内CIF价格上涨。当前镍铁工厂亏损严重，却又面临雨季补库节点，进退两难。 印尼镍矿下跌。外贸方面，周内菲律宾至印尼镍矿价格暂稳，受进口成本上涨影响，印尼镍铁工厂观望情绪较重，采购积极性明显减弱。内贸方面，天气情况较前期有所好转，内贸整体供应仍趋紧，9月基准价下行2-3美元/湿吨，主流升水环比上调1美元/湿吨至HPM+23~HPM+24（该价格不含数量及品位奖励）。 2.2.2不锈钢原料——NPI供需双方博弈，价格窄幅波动 铁合金在线调研：青山集团率先敲定9月高碳铬铁长协采购价格，环比跌幅200元/50基吨虽基本符合业内预期，但指导价格下调且已低于当前零售水平还是对铬系市场产生一定利空影响。 高镍铁以1000元/镍点计算，8700元/50基吨的高碳铬铁，9700元/吨的废不锈钢，估算冷轧成本13900元/吨左右，期货盘面仍无套保利润 2.2.5不锈钢供应——不锈钢厂排产增长 钢联数据显示，2024年1-8月中国不锈钢粗钢产量预计达到2494.4万吨，累计同比增长6%； 2024年1-8月印尼不锈钢粗钢产量预计达到334.7万吨，累计同比增长26% 2024年1-8月中国和印尼不锈钢产量预计达到2829万吨，累计同比增长8% 2.2.6不锈钢需求——造船增速放缓，房地产相关依然较弱 2.3.1新能源汽车市场——国内增速较高，全球增速放缓 乘联会数据显示，8月1-18日，乘用车新能源市场零售49万辆，同比去年8月同期增长58%，较上月同期增长27%，今年以来累计零售547.8万辆，同比增长36% 中汽协统计，1-7月中国新能源汽车销量593.4万辆，累计同比增长31%，渗透率36.4% 1-7月纯电动汽车占比60.2%，累计同比增长10%，插混同比增速87% 中国新能源汽车1-7月累计出口70.9万辆，累计同比增长12%，去年同期累计同比增长148% 1-6月，美国新能源乘用车销量累计74.9万辆，同比增长8.1%；欧洲新能源乘用车销量累计138.9万辆，同比增长1.9%；全球累计同比增长20.8%至716万辆 •近期调研了解MHP项目有新增投产也有减产，减产听闻受到镍矿偏紧的影响•据Mysteel调研了解，7月印尼新增3条RKEF产线，其中新增的一条产线为冰镍产线•1-8月印尼MHP产量预计17.98万镍吨，累计同比增长105%，高冰镍产量18.45万镍吨，累计同比增长9% 2.4.1精炼镍大量出口导致国内去库，8月预计有显著改观 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
