短期观点
- 中美关系缓和：10月30日，习近平主席与特朗普总统会晤，双方达成经贸协议，美方取消10%关税，24%关税暂停一年，中方相应调整反制措施。
- 经济数据：10月PMI显示制造业供需走弱，服务业扩张，地产下行压力持续，需加码稳经济政策。
- 美联储政策：10月美联储降息25bps至3.75%-4.00%，结束缩表，但鲍威尔表示12月降息未定，维持鹰派立场。
- “十五五”规划：正式发布，聚焦高质量发展，部署12大重点任务，强调科技自立自强、扩大内需、安全发展等。
- 行业比较：科技成长为中军，周期消费找转型，推荐AI产业化、优势产业出海、反内卷相关领域。
- A股市场：有望进一步走高，经济转型加速，传统动能触底，盈利改善，无风险利率下沉推动资金配置。
中长期观点
- 政策组合拳：密集发力提振信心，政府工作报告稳定预期，资本市场改革加速，推动估值中枢抬升。
- 制度改革：新“国九条”转向财富管理，二十届三中全会健全投资融资功能，流动性与公司治理改善。
- 无风险利率：下行提供流动性支撑，长期国债破2，存款利率破1，股票机会成本下降，增量资金入市。
复盘
- 上证综指本周上涨0.11%，触及4000点，月度上涨1.85%。
- 两市日均成交额本周增加，月度减少。
- 流动性：央行本周净投放12008亿，短端利率上行，长端利率下行，融资余额上升，港股通资金净流入。
市场共识
- A股走势不明晰，短期方向待观察，关注三条主线：新一轮成长产业景气周期、反内卷主线、恒生科技高弹性机会。
主流券商观点
- A股盈利底部已确认，营收利润改善行业包括上游周期、中游制造、非银金融等。
- 科技成长长期性价比不高，需产业催化或业绩高增验证。
- 中期市场判断：2026年春季可能是阶段性高点，需关注需求验证、科技估值、新主线接力。
- A股中期收益：基本面周期性改善、居民资产配置转移、中国全球影响力提升。
财经概要
- 国内：发布“十五五”规划，明确经济目标，推动新兴产业集群发展；10月PMI数据公布；黄金税收政策调整；中美经贸磋商成果公布；金融街论坛年会召开。
- 海外：美联储降息25bps，结束缩表；美国参议院通过终止巴西关税法案；美国10月消费者信心指数下降；欧元区CPI同比上涨2.1%，核心CPI维持2.4%。
- 商品：黄金期货上涨，白银期货下跌；原油期货上涨；LME金属价格多数波动。
影响市场的指标
- 各主要指数相对上证综指超额收益、估值水平、行业涨跌幅、BSV模型、风险收益比、股指期货期现基差、融资余额、利率水平、信用利差等指标跟踪。
