Q3业绩稳健增长,海外订单取得突破-2025年三季报点评

易普力（002096.SZ）化学制品 2025 年 11 月 04 日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：曹惠执业证书编号：S0740525030003Email：caohui@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,240.44流通股本(百万股)700.94市价(元)13.87市值(百万元)17,204.91流通市值(百万元)9,722.09 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入73.56亿元，同比+16.70%；归母净利润6.44亿元，同比+22.91%；扣非归母净利润6.22亿元，同比+21.95%。2025Q3实现营业收入26.43亿元，同比+10.61%，环比-2.21%；归母净利润2.36亿元，同比+36.03%，环比-3.27%；扣非归母净利润2.22亿元，同比+30.63%，环比-8.01%。 25Q3公司业绩略超预期，主要系年内新疆兖矿、安徽宝镁等新项目陆续开工持续贡献业绩。其中，兖矿项目合同金额为47.13亿元，按服务期5年计算，预计该项目每年可为公司贡献收入10亿元；安徽宝镁项目合同金额为123.24亿元，项目服务期限30年（建设工期及运营工期分别为18个月和29年），当前宝镁项目处于前期矿山基建阶段，预计后续进入矿山开采阶段，将为公司贡献更多收益。行业层面来看，2025年前三季度新疆作为民爆行业重点市场，受煤价下行抑制生产意愿、叠加超产核查政策性减产等因素影响，区域景气暂时承压，据中爆协，2025年前三季度新疆自治区民爆生产总值为29.83亿元，同比下滑6.65%，在此背景下，受益于过往长期稳定的大型工程订单获取，公司逆势增长，民爆龙头企业韧性凸显。盈利能力不断改善，期间费用持续压降。2025年前三季度公司毛利率为24.15%，同 股价与行业-市场走势对比 比+0.57pct，分季度来看，25Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为20.39%、23.95%、27.21%，季度间毛利率呈现持续改善趋势，主要与公司总承包重点项目高效履约，同时发挥集中采购优势、强化成本管控及规模效应等因素有关。费用端，报告期内公司期间费用率为13.01%，同比-0.40pct，其中管理费用、财务费用分别下降0.97pct、0.14pct，费用压降成效显著。此外，公司重视研发，围绕数智化转型、智慧矿山、民爆智能装备、工业炸药及起爆器材技术研发等方面持续加大研发投入，研发费率较去年同期增长0.69pct。拿单能力强劲，海外拓展获突破。公司在手订单充沛，2025年前三季度公司新签或 相关报告 1、《矿服稳健增长，看好公司长期成长》2025-09-01 开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额共计108.26亿元，订单陆续释放为后续业绩稳步增长提供坚实基础。此外，公司持续深耕南部非洲、西部非洲和亚太市场，报告期内国际化布局不断取得实质性进展，公司先后签署了埃塞俄比亚米德洛克项目、利比里亚邦矿、马来西亚巴莱水电站等多个境外项目，当前在手海外订单金额超过20亿元。25H1公司海外收入为2亿元，占总收入的比重为4.26%，随着在手海外订单开始逐步履约，国际业务有望成为公司增长新动能。 2、《新疆持续发力，订单充足保障业绩稳增》2025-05-04 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.51、9.98、11.22亿元，当前股价对应PE分别为20.5、17.4、15.5倍。公司是民爆行业龙头，炸药许可产能和爆破服务位居行业前列，资质优异，且在新疆、西藏等景气区域具备优势布局，有望受益相关需求释放，维持“买入”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动；国家政策变动的风险；订单推进进度低于预期；下游需求下滑风险；使用信息滞后或更新不及时风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。