公司近一年市场表现：2025年11月4日收盘价14.09元，年内最高16.98元，最低10.88元，流通A股8.10亿股，总股本9.31亿股，流通A股市值114.09亿元，总市值131.20亿元。基础数据：2025年9月30日基本每股收益0.50元，摊薄每股收益0.50元，每股净资产9.15元，净资产收益率5.49%。
事件描述：公司发布2025年三季报，2025年前三季度营业收入149.49亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长40.52%。第三季度公司实现营收56.93亿元，同比增长29.25%，环比增长11.69%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长50.87%，环比降低17.65%。
事件点评：
- 风电市场高景气，叶片销量、营收快速增长。2025年前三季度风电领域实现营收67.41亿元，同比增长45.60%，风电叶片产值22.63GW，同比增长81.62%；第三季度营收为28.65亿元，同比增长57.06%，风电叶片产值9.59GW，同比增长63.93%。预计未来行业需求将长期维持高景气，公司叶片盈利能力有望显著增长。
- 新材料产能布局持续完善，有望贡献未来核心增量。HP-RTM电池上盖、先进有机硅材料制品、高端聚氨酯风电叶片防护制品等核心产品已进入行业头部企业供应体系，未来需求有望高速增长。公司持续完善产能布局，株洲基地已建成投产，宜宾基地建设积极推进，预计2025年内可实现就近配套，公司新材料业绩预计将显著提升。
- 汽车领域稳健发展，长期业绩向好。2025年前三季度汽车领域实现营收51.36亿元，同比降低3.66%，对应产值为53.40亿元，同比降低1.07%；第三季度公司实现营收17.43亿元，同比增长3.60%，对应产值为18.28亿元，同比增长3.38%。未来随着公司持续加强市场拓展，推进法国、美国等工厂重组，优化亚太区产能布局，博戈盈利能力有望持续改善，预计公司业绩长期向好。
- 轨交&工业与工程领域稳步发展，基地升级有望提振产品盈利能力。2025年前三季度受创新中心建设及搬迁影响轨交&工业与工程营收略有下降，分别实现营收14.83/12.11亿元，同比降低4.16%/6.86%。但下半年基地逐步完成，第三季度轨交&工业与工程业绩重回高速增长趋势，实现营收5.24/4.68亿元，同比增长33.10%/17.40%。未来随着新基地完成全面升级，预计新基地人均劳效、综合成本及交付周期等方面仍有进一步提升空间，公司产品盈利能力有望持续提升。
投资建议：预测2025年至2027年，公司分别实现营收224.81/246.80/267.52亿元，同比增长12.1%/9.8%/8.4%；实现归母净利润6.67/8.51/10.42亿元，同比增长50.0%/27.5%/22.4%，对应EPS分别为0.72/0.91/1.12元，PE为19.7/15.4/12.6倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险；定增即将解禁风险。
财务数据与估值：
- 营业收入：2023年17,538百万元，2024年20,055百万元，2025年预测22,481百万元，2026年预测24,680百万元，2027年预测26,752百万元。
- 净利润：2023年386百万元，2024年445百万元，2025年预测667百万元，2026年预测851百万元，2027年预测1,042百万元。
- 毛利率：2023年16.4%，2024年15.6%，2025年预测16.9%，2026年预测17.5%，2027年预测18.1%。
- EPS：2023年0.41元，2024年0.48元，2025年预测0.72元，2026年预测0.91元，2027年预测1.12元。
- PE：2023年34.0倍，2024年29.5倍，2025年预测19.7倍，2026年预测15.4倍，2027年预测12.6倍。
