业绩短期承压，智算与海外业务加速发展

核心观点与关键数据

润建股份2025年前三季度业绩短期承压，主要受资产减值损失、股权激励费用及信用减值损失影响。公司AI转型成效显著，算力网络及能源网络业务快速增长，海外市场收入增长显著。

业绩短期承压原因

• 资产减值损失：存货、合同资产、固定资产减值损失合计-2.3亿元，同比+453.47%
• 信用减值损失：应收款项坏账准备-1.11亿元，同比+26.98%
• 费用增加：销售费用+29.62%（主要系股权激励成本），研发投入+3.08%

业务发展情况

• 算力网络：推出"星算云池"产品，提供普惠算力服务
• 能源网络：中标陆上风电项目，拓展新能源领域
• 海外市场：东盟国家收入增长显著，布局AI应用、算力服务及新能源

盈利预测与投资建议

• 2025年归母净利润预测下调至1.04亿元（原1.6亿元），受短期因素影响
• 2026-2027年利润预测维持较高增长：5.07亿元、6.31亿元
• 营业收入预测：2025-2027年分别为102.91亿元、123.70亿元、158.57亿元
• 投资建议：维持"增持"评级，看好AI大基建时代估值提升

风险提示

• 算力卡供应链风险
• 客户合作不及预期
• 大模型、Agent技术迭代不及预期
• 市场竞争加剧