原油期货月报：震荡运行，关注地缘

原油期货月报（2025年11月3日）

一、行情回顾

10月原油价格先抑后扬。月初OPEC+增产计划符合预期，叠加地缘因素（巴以停火、俄美领导人会面可能）及中美贸易争端打压价格，中旬持续下行。下旬美俄关系紧张及印度降低俄油进口量刺激油价上涨。截至10月31日，布伦特主力期货收报64.58美元/桶（累跌2.37%），WTI主力期货收报60.88美元/桶（累跌1.84%），中国SC原油期货主力合约报收458.7元/桶（累跌4.38%）。资金方面，布伦特原油期货投机性净多头头寸增加，主要受地缘因素影响。

二、基本面

1. OPEC+：增产继续但暂停2026年一季度增产计划，反映对需求乐观态度转变，短期缓解供应过剩担忧，但中长期仍过剩。
2. 美国原油：产量攀升至历史高点，页岩油“快速投产”弊端显现，成本上升及市场不确定性增加。
3. 俄罗斯：制裁力度加大，印度、土耳其等国削减俄油采购，转向其他供应国。
4. 需求端：三大机构预计2025年需求增速放缓，中国保持正增长，美国需求持续放缓，欧洲需求疲软。

三、宏观面

美联储10月降息25基点，但出现首次“双向反对”，12月降息概率降低。地缘方面，美国调集航母打击群至委内瑞拉附近，地区紧张加剧；美国对俄油巨头实施新一轮制裁，欧洲炼厂面临供应风险；中东局部摩擦及俄乌冲突持续支撑油价。

四、展望

四季度原油市场供过于求，需求季节性转弱，油价可能低位震荡。关注地缘风险及中美争端。风险包括：OPEC+增产不及预期、中东及俄乌战争风险激增、美国对俄油强力制裁。

风险提示

1. OPEC+内部增产不及预期。
2. 中东及俄乌战争风险激增。
3. 俄乌和谈进展不顺，美国对俄油开启强力制裁。