Q3业绩高增长，看好主业复苏+新业务持续开拓

核心观点与关键数据

• 业绩表现：恒立液压2025年前三季度实现收入77.90亿元，同比增长12.31%；归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%。其中Q3单季度收入26.19亿元，同比增长24.53%；归母净利润6.58亿元，同比增长30.60%。
• 行业复苏：受益于挖机需求景气复苏，公司收入规模稳健增长。2025年前三季度国内挖机销量同比增长21.5%，出口同比增长14.6%。
• 盈利能力：毛利率持续提升，2025Q3销售毛利率为42.18%，同比提升1.15pct；销售净利率为25.17%，同比提升1.18pct。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别同比+0.21pct、-1.27pct、-2.13pct，财务费用率提升主要系汇兑损失影响。
• 新业务进展：海外布局进一步完善，墨西哥工厂已投产运营；线性驱动器项目上半年开发超过50款新产品，新增建档客户近300家，未来将持续推动产品落地更多应用场景。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为107.33亿元、123.55亿元和143.02亿元；归母净利润分别为28.72亿元、33.59亿元和39.44亿元。
• 投资建议：6个月目标价112.72元，对应2026年45倍PE，给予“买入”评级。
• 风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。

财务指标

• 关键财务数据：2025E营业收入增长率14.3%，归母净利润增长率14.5%；2027E营业收入增长率15.8%，归母净利润增长率17.4%。
• 估值指标：2025E市盈率41.9，2027E市盈率30.5。