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本报告主要关注传音控股（688036）的业绩增长和新兴市场开拓情况。2020年全年及2021Q1营收利润保持高增长，毛利率略有下降。公司在非洲市场份额持续提升，新兴市场开拓顺利。此外，公司还拓展了数码配件和移动互联网业务。预计2021-2022年归母净利润分别为37.1/45.9亿元，新增2023年净利润预测57.1亿元，对应PE为38.6/31.2/25.1倍。公司已充分证明了自身的品牌力，成长逻辑得到验证，随着产品结构优化，新兴市场不断开拓，未来盈利有望持续高增长。我们维持“买入”评级。
