PTA/MEG/聚酯月报：供需局面转换，累库预期渐升

一、主要逻辑 PTA方面，国庆节后期货走出“V”字行情，10月下旬供需基本平衡，但12月累库预期加大。低加工费背景下，期价受成本影响较大，预计低位徘徊，下方空间有限。MEG方面，国内开工高位，远期供应压力大，海外供应恢复，进口量预计提升，未来库存有望增加，预计低位震荡。短纤和瓶片方面，关税缓和提振市场情绪，聚酯负荷预计维持在91%附近，短纤和瓶片价格跟随原料波动，整体低位震荡。

二、PTA供需分析 PX供需尚可，PX价格跟随油价有所回落，但加工费表现良好。PTA低加工费局面延续，高增速下加工费疲软，10月降至100元/吨附近低位。PTA平衡预估显示，10月产量650万吨，累库约4万吨，下游库存压力缓解，但11月负荷有望回落，市场在平衡附近。

三、MEG供需分析 潜在供应压力压制市场，国内开工高位，海外供应恢复，进口量预计提升，未来库存有望增加。乙二醇平衡预估显示，10月底工厂库存为35.8万吨，聚酯库存偏低，四季度供应端再添新产能，12月累库预期加大，市场仍将是弱势局面。

四、聚酯及终端需求分析 聚酯环比好转，9-10月负荷达到91.5%附近高位，下游订单好转，库存回落。长丝、短纤、瓶片利润走高，但原料反弹后现金流回落。出口方面，1-9月聚酯出口量同比增长16%，短纤、瓶片出口增速显著。终端需求有所改善，内需增速低于社会零售额增速，出口关税缓和提升竞争力，但季节性转淡，后期负荷难以持续上行。