PTA/MEG/聚酯月报：供需局面转换，累库预期渐升

金融研究院 PTA/MEG/聚酯：供需局面转换，累库预期渐升 报告日期2025年11月4日 PTA：在多套装置检修的支撑下，近期供需基本平衡。但12月起行业累库预期逐步加大。目前外围环境依然复杂，期价受成本影响变较大，预计11月PTA将继续低位徘徊，低估值下下方空间也较为有限。 张永鸽 MEG：11月装置检修与重启并存，负荷预计依旧高位。进口量预计小幅提升。未来乙二醇显性库存有望增加。季节性需求过后，乙二醇整体供需过剩局面明显，预计维持低位震荡局面。 Tel：02552278992Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号:F0282934投资咨询证号：Z0011351 短纤&瓶片：在关税缓和后，近期市场情绪有所提振。预计11月聚酯负荷预计维持在91%附近。短纤、瓶片的绝对价格依然跟随原料波动，自身供需承压，预计整体低位震荡为主，向上反弹空间不大。 目录 一、主要逻辑........................................................5二、旺季驱动不足，PTA低位波动......................................5（一）PX供需尚可...............................................5（二）PTA低加工费局面延续......................................6（三）PTA平衡预估..............................................8三、MEG供需压力下价格持续走弱......................................9（一）潜在供应压力压制市场......................................9（二）海外供应明显恢复.........................................10四、季节性需求下温和改善..........................................11（一）聚酯环比压力好转.........................................11（二）终端需求有所改善.........................................15 图表目录 图表1：PX-N价差...................................................6图表2：PX开工率...................................................6图表3：PTA行业开工率..............................................6图表4：PTA现货加工费..............................................6图表5：PTA月度出口................................................7图表6：PTA月产量..................................................7图表7：PTA期末库存................................................8图表8：PTA月度供需差..............................................8图表9：乙二醇开工率...............................................9图表10：MEG港口库存...............................................9图表11：石脑油制MEG现金流........................................9图表12：乙烯单体制MEG现金流......................................9图表13：乙二醇月度进口...........................................10图表14：2025年1-9月MEG进口来源.................................10图表15：MEG工厂库存..............................................10图表16：聚酯工厂MEG库存.........................................10图表17：乙二醇月产量.............................................11图表18:MEG月度供需差............................................11图表19：聚酯月度产量.............................................11图表20：聚酯月度出口量...........................................11图表21：涤纶长丝库存.............................................11图表22：长丝现金流...............................................11图表23:短纤现货加工费...........................................12图表24：短纤库存走势.............................................12图表25：短纤月产量...............................................13图表26：短纤月度出口.............................................13图表27：纱厂开工率...............................................13 图表28：纯涤纱加工差.............................................13图表29：涤纱厂原料库存...........................................13图表30：纯涤纱成品库存...........................................13图表31：聚酯瓶片月产量...........................................14图表32：聚酯瓶片月出口...........................................14图表33：聚酯瓶片开工率...........................................14图表34：瓶片现货加工费...........................................14图表35：瓶片工厂库存.............................................15图表36：软饮料累计产量...........................................15图表37：江浙织机开工率...........................................16图表38:织造企业订单天数..........................................16图表39：全国纺服零售值...........................................16图表40：2025年1-9月我国纺服出口占比.............................16图表41：服装及衣着出口累计.......................................16图表42：纺织纱线、织物及制品出口累计.............................16图表43：我国纺服出口国占比.......................................16图表44：中国纺服出口美国金额.....................................16 表格目录 表格1：PTA装置变动................................................................................................. 一、主要逻辑 PTA：国庆节后以来，PTA期货在底部走出“V”字行情。10月下旬随着天气转凉，终端订单好转，而成本端油价偏强也提振市场。月底独山能源新装置投产，PTA供应再上新台阶，10-11月在多套装置检修的支撑下，供需基本平衡。但12月起行业累库预期逐步加大。在低加工费背景下，月末受工信部会议的消息扰动，期价重心抬升，中美经贸会议释放出关税利好信号也给市场一定支撑。11月来看，外围环境依然复杂，期价受成本影响变较大，预计11月PTA将继续低位徘徊，低估值下下方空间也较为有限。 MEG：国内乙二醇平均开工持续高位，其中煤制在良好的利润背景下，贡献了较高的开工。在9月底裕龙石化投产后，后期还有宁夏20万吨、华南80万吨装置预计投产，MEG远期供应压力较大。11月装置检修与重启并存，负荷预计依旧高位。海外方面，沙特、加拿大等供应恢复，后期进口量预计小幅提升。未来乙二醇显性库存有望增加。近期宏观利好或对需求有一定改善，但季节性需求过后，乙二醇整体供需过剩局面明显，预计维持低位震荡局面。 短纤&瓶片：当前短纤市场库存中性，节日期间累库也较为有限,短纤现货加工费达到1200元附近偏高区间;瓶片市场也在成本的让利下，加工区间得到明显改善，最高达到530元/吨附近。随着原料价格的反弹，聚酯环节现金流压缩，长丝再度降至盈亏线下方，短纤、瓶片现金流也明显回落。在关税缓和后，终端出口市场预计将有所好转，市场情绪将有提振。预计11月聚酯负荷预计维持在91%附近。短纤、瓶片的绝对价格依然跟随原料波动，预计整体低位震荡为主，向上反弹空间不大。 二、旺季驱动不足，PTA低位波动 （一）PX供需尚可 国庆期间油价重心回落，节后关税风波再起。中美贸易争端引发市场担忧。PX价格跟随油价有所回落。不过，PX装置方面，天津石化重启后，中旬乌鲁木齐石化停车，福佳大化停车检修，PX负荷自高位有所回落。而海外装置负荷整体平稳。10月下旬独山能源的300万吨PTA新装置投产，对PX的需求量明显提升，PX供需相对良好。 相对于中游PTA的低利润，PX环节加工费表现良好，10月PX-N小幅抬升至240美元/吨，短流程利润也有改善，效益整体良好带来部分PX增量。11月初乌石化、福佳大化将重启，后期金陵石化、上海石化和中化泉州有检修计划，不过PX的供应不低。在供应端的投产错配下，PX较PTA环节明显偏强，加工利润依旧集中在上游。 （二）PTA低加工费局面延续 数据来源：Wind弘业期货金融研究 数据来源：CCF弘业期货金融研究院 数据来源：Wind弘业期货金融研究 10月下旬独山能源的300万吨四期新装置虽迟但到，至此，年内PTA行业增加三套新产能，累计870万吨，较去年年底产能增加10%。高增速状态下PTA的加工费异常疲软。上半年在低利润状态下，PTA的检修规模较高，而下半年以来盈利状况非但没有改善，反而更加恶化。自9月下旬PTA加工费降至200元/吨下方后，10月继续走弱，近期降至100元/吨附近的低位区间。 虽然后期还有恒力石化4#、5#，虹港石化、四川能投等多套装置还有检修计划，但产能潜在压力仍旧较大。下游聚酯在传统旺