公司首次覆盖报告钾盐、兽药全球龙头，业绩迎来高速增长期

大洋生物：钾盐、兽药全球龙头，业绩迎来高速增长期

核心观点： 大洋生物主营业务为钾盐、兽药与含氟化学品，其中钾盐与兽药业务均为全球行业龙头。公司钾盐业务主要产品为碳酸钾，兽药业务主要产品为盐酸氨丙啉。未来，公司有望受益于行业供需格局改善，业绩迎来高速增长期。

关键数据：

• 公司2025Q1-Q3营收同比增长11.2%，归母净利润同比增长56.1%。
• 无机盐产品（碳酸钾、碳酸氢钾及氯化铵）与盐酸氨丙啉分别占公司总营收的70%、18%。
• 公司碳酸钾产能8.5万吨/年，轻质碳酸钾主要竞争对手为振兴化肥，其面临债务困境，未来存在被整合预期。
• 公司盐酸氨丙啉产能600吨/年，全球主要供应商为公司和美国辉宝，辉宝以色列基地或受地缘冲突影响，公司有望受益。
• 公司含氟化学品业务拥有氟苯产能650吨/年，并具备向下游氟酮、PEEK环节延伸的潜力。

研究结论：

• 钾盐业务： 国内碳酸钾行业呈现寡头竞争格局，短期内无大幅扩产规划，轻质碳酸钾龙头企业振兴化肥面临债务困境，未来行业集中度有望提升，龙头企业定价权增强。碳酸钾下游需求稳定，预计与GDP增速相当。因此，未来国内碳酸钾行业供需格局有望不断改善，行业景气度有望迎来上行周期。
• 兽药业务： 海外友商美国辉宝供给端或受地缘冲突影响，公司盐酸氨丙啉价格与销量较2024年同期均有所上升，有望充分受益。
• 含氟化学品业务： 公司拥有氟苯产能，并具备向下游氟酮、PEEK环节延伸的潜力，PEEK材料应用领域广泛，发展前景良好。

盈利预测： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.15、1.67、2.21亿元，EPS分别为1.37、1.98、2.63元，当前股价对应PE分别为24.0、16.6、12.5倍。

投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。