季报点评：三季报业绩符合预期，跨境支付及数字ID领军持续验证

公司2025年三季报业绩符合预期，主要亮点包括：

1. 业绩表现：

   • 2025年前三季度，营业收入62.44亿元，同比增长12.04%；扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03%。
   • 单季度扣非归母净利润达3.38亿元，同比增长29.77%。

2. 业务板块：

   • 智能终端板块：海外支付设备收入同比增长超26%，在欧美及新兴市场取得突破。
   • 商户运营服务板块：支付服务交易总规模达1.62万亿，第三季度近5,700亿，同比增长超18%，保持逐季度环比增长趋势。
   • AI营销产品：超15万商户试用，持续加码AI在支付垂类场景的应用。
   • 跨境支付及海外收单：加速布局，在香港及美国设立子公司，获批MSB牌照，筹备MSO牌照申请。
   • 数字人民币：覆盖超11万商户，探索B2B贸易结算、跨境支付等场景应用。

3. 商户拓展：

   • 2025年上半年流水在50万以上商户占比提升近8个百分点，商户质量提升。
   • 支付服务交易规模约1.05万亿，扫码交易笔数与金额同比增长超63%、38%。

4. 数字身份业务：

   • 网证管理办法正式实施，公司基于二维码核心算法能力，完成文旅、教育等场景商业模式落地。
   • 积极跟进场景端应用，提供一码通行解决方案。

5. 投资建议：

   • 预计2025-2027年营业收入分别为85.27/99.68/108.90亿元，归母净利润分别为13.79/17.18/18.36亿元。
   • 维持“买入”评级。

6. 风险提示：

   • 宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。