盈利能力稳步提升,泰国二期加码海外储能-2025三季报点评

2025-11-04 西部证券阿丁

锂威业务：收入持续高增，25Q3收入约23.6亿元，同比+46%；25Q1-Q3总收入超60亿元。消费电池创新产品不断推出，小电芯出货量提升，拓展AI眼镜、戒指等场景。研发费用25Q3约13亿元。
硅碳电池：出货占比超20%，预计26年提升至30%以上；掺硅比例持续提升，目前7.5%和10%，预计26年达15%-20%。新增产能和硅碳电池比例提升将推动消费电池业务业绩释放。
动储电池：25Q1-Q3出货量27GWh，25Q3达11GWh（动力8GWh，储能3GWh），全年目标40GWh。预计Q4单月实现盈亏平衡。
泰国二期项目：拟投资不超过4.82亿美元，建设总产能17.4GWh，主要满足国际客户海外储能市场需求。
投资建议：预计2025-2027年归母净利21.83/30.29/40.31亿元，同比+48.7%/+38.7%/+33.1%，EPS为1.18/1.64/2.18元，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期、动力出货量不及预期、行业竞争加剧。