纳入恒生半导体指数、进行分销商战略性调整、四季度定价能力提升；重申“买入”评级

核心观点与关键数据

• 纳入恒生半导体指数：贝克微被纳入恒生半导体行业主题指数，将提升公司关注度、流动性和主题辨识度，吸引被动资金流入，推动估值与半导体板块接轨。
• 分销商战略调整：公司进行分销商网络战略性调整，减少对海外客户的依赖，拓宽国内渠道。短期内销售增长承压，库存水平上升，但长期将增强供应链韧性。2025年四季度计划提价10%，提升利润率。
• 财务表现与预测：公司盈利能力展现韧性，预计2025年净利润增长21%，净利率维持在25%以上。财务数据显示持续增长趋势，盈利能力比率稳定。

研究结论

• 重申“买入”评级：基于极具吸引力的估值（14.7倍/11.6倍2025/26年预测市盈率）和明确的催化剂（如指数纳入），重申“买入”评级，目标价维持93港元。
• 关注潜在资金流入：建议投资者密切关注与指数纳入相关的潜在被动资金的流入。

关键财务数据（截至2022-2027年预测）

| 项目 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 销售收入（百万人民币） | 353 | 464 | 579 | 672 | 841 | 1,046 | | 净利润（百万人民币） | 95 | 109 | 167 | 202 | 255 | 319 | | 每股收益（人民币） | 2.42 | 2.78 | 3.20 | 4.05 | 5.06 | - | | 市盈率（倍） | 21.7 | 19.0 | 16.6 | 14.4 | 11.4 | 9.1 |

估值对比

• 贝克微估值较A股及全球同业存在显著折价，有望受益于利好因素驱动迎来重估机会。