巴泰科技（2149 HK）- 指数纳入、战略调整及第四季度定价能力；重申买入

核心观点与关键数据

• 指数纳入：恒生指数将“恒生信息技术行业指数”更名为“恒生半导体行业主题指数”，贝泰科技（2149 HK）于2025年11月7日被纳入，此举被视为贝泰科技的结构性利好，有望通过潜在被动资金流入提升市场流动性，并吸引主动管理资金关注。
• 战略布局：贝泰科技在2025年上半年对分销网络进行战略调整，减少对最大海外客户的依赖，扩大国内渠道合作伙伴。虽然该转型暂时放缓了销售增长（2025年上半年销售额基本持平）并推高了库存水平（同比增长21%），但显著提升了贝泰科技的长期能源链韧性。这一战略调整在2025年10月美国商务部对Arrow（ARW US, NR）部分子公司的制裁（后解除）后被证明是明智的。
• 盈利能力：贝泰科技在近期行业下行周期中展现出强劲的高盈利能力，凸显其独特的商业模式和运营卓越性。公司预计2025年净利润增长21%，净利润率将维持在25%以上。当前股价14.7倍/11.6倍2025/26年市盈率，较A股和全球同行有显著折让。

研究结论

• 维持买入评级：基于26.6倍2025年市盈率的估值，维持“买入”评级，目标价HK$93。指数重新分类等催化剂可能支持估值重估，投资者应关注与指数纳入相关的潜在被动资金流入。
• 长期韧性：战略分销布局增强了贝泰科技长期供应链的韧性，并通过2025年第四季度的约10%价格上调可能提升利润率。
• 估值优势：当前估值显著低于A股和全球同行，具备估值重估潜力。