利多体现较充分，盘面阶段性回落

核心观点与关键数据

• 美豆盘面：近期呈现回落态势，贸易关系利多体现充分后，盘面回落压力增加。巴西价格继续回落，市场变化有限。美豆出口利多体现明显，但上涨空间有限。
• 国内豆粕：盘面回落受成本端和后续供应恢复影响。油厂开机率增加，市场供应充足，库存高位。豆粕库存较上周增加9.84万吨，增幅9.33%。
• 菜粕：盘面维持坚挺，受中加贸易关系影响。菜粕需求逐步转弱，油厂开机率下降，颗粒菜粕高位。
• 基差与价差：豆粕菜粕价差继续缩小，豆粕月间价差回落，菜粕月间价差偏强运行。

研究结论

• 国际大豆市场：供需偏宽松，美国市场更多反应出口量增加。巴西大豆新作播种进度快，产量预计高位，价格压力明显。
• 国内现货：供需偏宽松，油厂开机率增加，提货量增加，库存高位。远期供应紧张情况好转。
• 宏观影响：中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，但后续影响有限，更多围绕基本面变化。
• 交易策略：单边建议05合约逢高布局空单，套利观望，期权建议卖出宽跨式策略。

数据要点

• 油厂大豆压榨量：225.34万吨，开机率61.99%，大豆库存710.79万吨，减幅5.39%。
• 豆粕库存：115.3万吨，较上周增加9.84万吨，增幅9.33%。
• 菜籽库存：0万吨，环比减少0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比持平。
• 巴西大豆压榨利润：12月船期-248.40元/吨，1月船期-153.16元/吨，2月船期-109.77元/吨。

图表说明

• 图1至图6展示了不同价差（MRM01、MRM05、M15、RM15、M59、RM91）的走势图，单位为元/吨。