业绩边际好转，可剥铜进入拐点

方邦股份(688020) 证券研究报告 元件/公司跟踪研究报告/2025.11.04 投资评级:增持(维持) 核心观点 业绩边际好转，铜箔产品结构高端化：3Q2025单季度公司实现营收0.96亿元，同比+3.11%/环比+14.77%，实现归母净利润-0.03亿元，同比减亏84.01%/环比减亏88.83%，扣非净利润-0.13亿元，同比减亏41.74%/环比减亏54.83%，毛利率30.24%，同比+1.38pct/环比+0.33pct。前三季度归母净利润较同期大幅减亏的原因如下：（1）RTF铜箔快速增长，实现销售量较去年同期增加1030%，铜箔整体业务毛利率略有提升；（2）薄膜电阻逐步放量；（3）部分政府补贴项目在第三季度验收通过；同时可剥铜专项技术委托开发项目已过客户结项验收，确认了相应收入和利润。 基本数据2025-11-04收盘价(元)60.00流通股本(亿股)0.82每股净资产(元)17.00总股本(亿股)0.82 ❖AI推动可剥铜市场扩容，公司订单有望加速起量：扭亏为盈是公司2025年重要经营目标，公司正努力提升电磁屏蔽膜市占率及毛利率，加快可剥铜、薄膜电阻等新产品订单上量。目前公司可剥铜已通过了部分代表性线路板厂商的认证，持续获得小批量订单，预计随着时间推移，可剥铜订单有望逐步放量。展望远期，AI有望带来CoWoP/光模块SLP新技术渗透，可剥铜市场需求量或将大幅增长。公司在可剥铜逐步突破“从0到1”的最艰难阶段，未来1-2年内订单起量有望加快。 分析师张益敏SAC证书编号：S0160522070002zhangym02@ctsec.com ❖投资建议：公司业绩边际向好，可剥铜有望进入拐点快速增长。我们预计公司2025-2027年 归 母 净 利 润 为0.04/0.57/1.76亿 元 ，EPS为0.05/0.69/2.13元，对应PE为1204.7/84.3/27.2倍，维持“增持”评级。 分析师黄梦龙SAC证书编号：S0160525070014huangml@ctsec.com ❖风险提示：屏蔽膜需求进一步下滑风险；可剥铜等高端材料产业化不及预期风险；原材料价格上涨风险。 相关报告 1.《业绩承压结构改善，AI开启铜箔全新空间》2025-08-312.《归母净利润转正，可剥铜国产替代开启》2025-04-303.《铜箔+减值影响利润承压，新材料有序推进》2025-04-17 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。