挠性覆铜板、可剥铜放量在即，新空间可期

方邦股份(688020) 证券研究报告 元件/公司点评/2026.04.22 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖事件：2026年4月19日，公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营收3.58亿元，同比+3.79%，归母净利润实现-0.84亿元，较上年同期亏损收窄0.08亿元。 新产品放量助力营收增长，产品结构优化&规模优势改善盈利能力：1）屏蔽膜业务：受手机需求放缓&产业链竞争加剧&终端客户推进降本影响，收入承压，实现收入1.81亿元，同比-5.75%，得益于产品结构优化，高端屏蔽膜销量同比增长，盈利能力改善，毛利率53.19%，同比+1.63pcts；2）铜箔业务：得益于可剥铜产品已通过载板厂商和头部芯片终端的量产认证，获得小批量订单，实现收入0.88亿元，同比+10.47%，得益于结构优化，业务毛利亏损减少，毛利率-1.24%，同比+0.33pcts；3）覆铜板业务：得益于公司新产品逐步放量，实现收入0.39亿元，同比+71.21%，得益于销售规模提升带动固定成本逐步摊销，毛利率-3.3%，同比+11.84pcts。 挠性覆铜板&可剥铜放量在即，为公司注入成长动能：1）挠性覆铜板：公司司坚定推进原材料自研自产，目前公司使用自产铜箔生产的FCCL产品已经形成规模销售，使用自产铜箔+自产PI/TPI生产的毛利更高的FCCL产品处于测试认证阶段，预计2026年通过相关客户认证并获得小批量订单；2）可剥铜：公司可剥离铜箔主要应用于IC载板，目前相关型号陆续通过多家下游客户的测试认证，持续获得小批量订单。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 联系人周勃宇zhouby@ctsec.com ❖投资建议：挠性覆铜板&可剥离铜箔放量在即打开未来成长空间。我们预计2026-2028年实现营收5.16/7.59/11.12亿元，归母净利润0.02/0.31/1.24亿元。对应PE分别为4232.6/329.8/82.5倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《业绩边际好转，可剥铜进入拐点》2025-11-042.《业绩承压结构改善，AI开启铜箔全新空间》2025-08-313.《归母净利润转正，可剥铜国产替代开启》2025-04-30 ❖风险提示：产品进展不及预期；行业竞争加剧；国产替代进展不及预期 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。