周报2025年10月31日：衍生品择时信号保持多头，质量风格表现较优

【量化观市】衍生品择时信号保持多头，质量风格表现较优—周报2025年10月31日 |报告要点 本周宏观环境Logit预测值继续上行，剔除大金融后企业盈利指数预测值本周上升，整体处于萧条上行区间。股指期货择时模型本周发出多头信号，多维度择时模型保持多头。本周红利风格表现较优，价值风格表现较差，风格增强模型中，红利增强模型超额表现较好。基于遗传规划的指数增强模型中，本周中证全指指数增强模型取得0.61%超额收益。融合三策略行业轮动策略本期重点配置种植业、白色家电、酒店餐饮、银行、非银金融等行业。高频因子显示当前市场估值与情绪有所缓解。两融资金本周融资净买入409.73亿元。 |分析师及联系人 陆豪陈阅川SAC：S0590523070001 SAC：S0590524050004 陆诵韬 金融工程定期 【量化观市】衍生品择时信号保持多头，质量风格表现较优—周报2025年10月31日 ➢国内宏观因素：剔除大金融景气上升 相关报告 截至2025年10月31日，A股宏观环境Logit预测值上行，企业盈利指数预测值仍处于低位上行区间，本周较上周有所上升；剔除大金融领域景气指数预测值较上周有所上升。 1、《股指期货择时持续多头信号，两融资金持续净流入—周报2025年9月26日》2025.09.29 2、《可转债随机森林表现优异，中证500指数出现多头信号—周报2025年9月13日》2025.09.22 ➢A股择时与轮动：保持多头 截至2025年10月31日，当前宏观利多，中观萧条上行，对应三维度模型经济周期3-1，多头信号；中证500股指期货基差构建的择时模型本周出现多头信号,模型累计仓位为多头（1）；最终合成多维度择时信号为（1）。 ➢风格与风格增强：质量风格与红利增强表现较优 本周纯风格策略中，质量风格表现较好，绝对收益率0.20%，价值风格表现较差，绝对收益率-1.34%。风格增强策略中，红利增强策略表现较好，实现相对中证全指超额收益-0.01%。 ➢宽基指数增强：中证全指指数增强本周超额0.61% 基于遗传规划构建的沪深300、中证500、中证1000和中证全指指数增强组合中，本周绝对收益分别为-0.10%、1.19%、0.34%、1.02%，其中中证全指增强策略超额表现最佳，实现相对基准超额收益率0.61%。 ➢行业轮动与ETF轮动：今年以来超额收益率12.94% 行业轮动策略本期重点配置种植业、白色家电、酒店餐饮、银行、非银金融等行业。截至2025年10月31日，基于三策略融合的ETF轮动策略年化超额收益率12.54%，夏普率0.89。今年以来超额收益率12.94%。 ➢基本面风险 当前市场宏观杠杆率约12.46倍，A股科技板块估值处于较高位置，宽基指数结构风险方面，当前中证500与科创50结构风险较高。 ➢微观流动性风险：市场卖压有所增加 基于高频因子刻画市场估值与情绪风险：当前市场估值与情绪风险有所缓解，盘口深度与价格弹性有所下降，价差有所上升。卖单非流动性上升反映出市场卖压有所增加。两融资金从2023年7月至2025年10月31日，净流入近11448.81亿元；2025年10月27日至2025年10月31日累计净流入409.73亿元。截至2025年10月23日，两融余额占A股流通市值比重约2.47%。 ➢波动率风险：当前中证500隐含波动率处于历史较高分位数 截至2025年10月31日，当前上证50ETF，沪深300，500ETF，中证1000隐含波动率较上周有所上升；其中500ETF隐含波动率22.42，位于历史68.90%分位数。 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 扫码查看更多 正文目录 1.宏观量化市场观察....................................................51.1国内宏观.......................................................51.2海外宏观.......................................................82.指数量化策略.......................................................102.1A股择时与轮动.................................................102.2风格与风格增强................................................122.3单资产增强....................................................142.4宽基指数增强..................................................162.5行业与ETF轮动................................................203.市场风险...........................................................253.1基本面风险....................................................253.2微观流动性风险................................................263.3基本面风险....................................................333.4波动率风险....................................................354.风险提示...........................................................37 图表目录 图表1：宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数....................5图表2：宏观Logit模型历史预测值......................................6图表3：景气度指数2.0—领先预测A股盈利扩张周期时序值(截至2025年10月31日)...................................................................7图表4：中观景气变化-截面值...........................................7图表5：分行业景气度预测值与景气度较上周变化..........................8图表6：美国市场行业（市场景气度）的季度同比增长率历史与预测值........9图表7：基于基差的股指期货择时信号...................................10图表8：三维度划分经济周期...........................................11图表9：中证500多维度择时策略(截至2025年10月31日)................11图表10：风格策略净值曲线（截至2025年10月31日）...................12图表11：风格策略绩效（截至2025年10月31日）.......................12图表12：风格增强策略净值曲线（截至2025年10月31日）...............13图表13：风格增强策略绩效（截至2025年10月31日）...................13图表14：可转债随机森林模型净值（截至2025年10月31日）.............14图表15：REITs随机森林模型净值（截至2025年10月31日）.............15图表16：沪深300指数增强绩效跟踪....................................16图表17：沪深300选股因子，分年绩效统计（截至2025年10月31日）.....17图表18：中证500指数增强绩效跟踪....................................17图表19：中证500选股因子，分年绩效统计（截至2025年10月31日）.....18图表20：中证1000指数增强绩效跟踪...................................18图表21：中证1000选股因子，分年绩效统计（截至2025年10月31日）....19图表22：中证全指指数增强绩效跟踪....................................19 图表23：中证全指选股因子，分年绩效统计（截至2025年10月31日）.....20图表24：2025年当月各行业区间收益率（截至2025年10月31日）........20图表25：三策略融合的行业轮动净值（截至2025年10月31日）...........21图表26：三策略核心因子与策略优势....................................21图表27：三策略融合的行业轮动分年度绩效（截至2025年10月31日）.....22图表28：最新截面行业持仓及权重......................................22图表29：三策略融合的ETF轮动净值（截至2025年10月31日）...........23图表30：三策略融合的ETF轮动分年度绩效（截至2025年10月31日）.....23图表31：最新截面ETF及权重..........................................24图表32：A股行业结构风险............................................25图表33：A宽基指数结构风险..........................................26图表34：盘口平均深度时序（2024年1月2日至2025年10月31日）......27图表35：盘口价差时序（2024年1月2日至2025年10月31日）..........28图表36：价格弹性时序（2024年1月2日至2025年10月31日）..........29图表37：卖单非流动性时序（2024年1月2日至2025年10月31日）......30图表38：融资净买入额................................................31图表39：两融余额占A股流通市值比重%.................................32图表40：Barra风险因子表现..........................................33图表41：2022年以来Barra风险因子累计收益率（市场结构）(截至2025年10月31日)................................................................34图表42：2022年以来Barra风险因子累计收益率（动量反转）(截至2025年10月31日)................................................................34图表43：2022年以来Barra风险因子累计收益率（基本面质量）(截至2025年10月31日).............................................................35图表44：宽基指数