公司信息更新报告：Q3自主品牌普遍表现亮眼，鸿蒙智行尚界启新篇

核心观点与关键数据

• 业绩表现：上汽集团2025年前三季度实现营收4689.90亿元，同比增长9.0%；归母净利81.01亿元，同比增长17.3%。单Q3营收1694.03亿元，同比增长16.2%；归母净利20.83亿元，同比增长644.9%，环比下滑30.4%。
• 销量增长：Q3公司共实现销量114.07万辆，同比增长38.7%，环比增长3.0%。其中，上汽乘用车板块销量同比增长56.2%，荣威非凡、名爵品牌均实现增长；上汽通用五菱销量同比增长37.8%；上汽大众销量相对稳定；上汽通用销量同比增长154.2%。
• 盈利能力：Q3毛利率环比提升0.5个百分点，促销力度收窄；财务费用率环比提升1.3个百分点，主要由于Q2汇兑收益较多带来低基数；合联营企业收益达17.82亿元，同比增长68.4%；Q3公司计提资产减值准备21.34亿元，对利润拖累明显。
• 业务发展：公司已组建上汽大乘用车板块，提升决策效率并优化资源配置。1-9月自主品牌、新能源车、海外销量同比分别增长29.2%、44.8%、3.5%，其中新能源车海外销量同比增长69.7%。
• 技术创新：公司积极布局前沿技术，包括半固态电池、“银河”全栈智能车解决方案、数字底盘、DMH超级混动、恒星超级增程、“端到端”智驾大模型、“手车互联”智能座舱等加速量产上车。
• 新车周期：公司迎来强劲新车周期，新一代智己LS6、全新MG4、尚界H5、荣威M7 DMH、别克至境L7等多款重磅智电车型上市，尚界2026年还将推出与华为合作开发的全新车型。

研究结论

• 业绩预测：上调公司2025-2027年业绩预测，预计归母净利分别为107.2亿元、136.8亿元、172.0亿元，当前股价对应PE为17.4倍、13.6倍、10.8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司销量继续回暖。
• 风险提示：国内/海外汽车需求不及预期、行业竞争加剧、改革进程不及预期。