白糖研报总结
基本面
- 巴西中南部本榨季截至10月上半月累计产糖3601.6万吨，同比增长0.9%。
- 国际机构预测：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨；StoneX预计供应过剩277万吨；ISO预计供应缺口为23.1万吨（较之前大幅减少）。
- 中国数据：24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；累计销糖1000万吨，销糖率89.6%。
- 进口数据：2025年9月中国进口食糖55万吨（同比增加15万吨）；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨（同比减少13.51万吨）。
基差
- 柳州现货5730，基差249（01合约），升水期货，偏多。
库存
- 截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性。
主力持仓
预期与观点
- 近期外糖走势偏弱，国内郑糖相对偏强，近月合约强于远月合约。
- 郑糖主力01中长期看内外走势背离不可持续，5500上方压力较大，空头重新介入概率增加，短期震荡偏空思路。
- 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖。
- 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破15美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大。
重要提示
- 本报告非期货交易咨询业务项下服务，不构成投资建议。
- 市场有风险，投资需谨慎。
