可立克调研更新110427年sst预计实现5001000台出货深度布

核心观点与关键数据

• sst业务：公司首次给出sst收入预期，预计2027年实现500-1000台出货，收入规模7.5亿元（基于750台*100万元/台）。产品覆盖小功率（0.5-1mw）、中功率（3-10mw），在研100mw以上及更高电压等级（10kv）产品。igbt定制化开发和磁性元器件局部放电研发构成竞争壁垒。市场拓展方面，sst有望替代传统变压器，在ai、工业等领域逐步替代。
• ai电源业务：预计2028年ai服务器电源出货量20gw，公司份额不低于25%（参考麦格米特15%、台达外购10%），对应收入12亿元，较现有工业电源（5.6亿元）翻倍，后续预计持续翻倍。
• 传统磁性元器件：毛利率逐渐上行，成本管控加强，预计2025-2027年利润分别为3.42/5.54/10.26亿元。

研究结论

• sst业务：2027年小批量出货7.5亿元，预计2030年大批量出货利润1.13亿元（15%净利率），后续每年增速超50%。
• 整体估值：以2028年利润12亿元计算，当前pe为17.81倍，建议重点关注。