再谈牛市不怕等20251102

核心观点与关键数据

A股三季报与盈利底确认

• 尽管宏观环境偏弱，A股三季报显示盈利亮点持续显现，上游周期（有色金属、基础化工、钢铁）、中游制造（电力设备）、非银金融（保险业）、TMT等一级行业营收与利润实现增长。
• A股盈利底部区域自2025年一季报开始已基本确认，总体盈利能力不再向下，但全面改善可能需等到2026年末。

上证指数4000点后市场展望

• 上证指数突破4000点后，市场处于窄幅震荡中，科技成长行情面临长期低性价比区域的挑战，需更多催化剂刺激。
• 预计四季度A股反弹行情可能由科技成长催化剂推动，但2026年春季可能是阶段性高点，全面牛市条件正逐步成熟。

2026年市场预期与投资机会

• 预计2026年年中A股将出现政策底、市场底、经济底依次出现的框架有效性回归，国内加码宽松可能启动新一轮行情。
• 结构选择上，四季度景气延续或改善方向是市场特征，例如储能成为反弹波段领涨方向，科技成长同样表现较好。
• 机器人产业、国防军工订单释放等方向在四季度有望带来向上脉冲机会。
• 2026年PPI由负转正的预期，配合中国制造供给出清，为需求周期性改善提供了投资机会。

港股投资机会

• 港股在AI产业趋势发酵阶段有更好投资机会，在中国资产整体反弹阶段也将有较高弹性。
• 看好四季度恒生科技有高弹性的投资机会。

流动性与市场风险

• 长期低性价比区域的市场特征包括产业催化累积、业绩验证和流动性敏感度，但目前宏观和股市流动性风险可控。

研究结论

• 市场短期内或维持震荡，但长期对A股及港股反弹持乐观态度。
• 居民资产配置转向权益、中国全球影响力的增强等因素利好市场。
• 2026年PPI回升与供给出清将对市场产生积极影响。