变压器板块大涨：AIDC的终极解决方案

海关数据显示，变压器产业正在实现同比、环比双高增！ 伴随着四季度AIDC基建的加速投入，高增长的变压器板块成为市场亮眼的热点。 有哪些产业逻辑还未被充分挖掘？ 有哪些龙头企业在海外充分布局？ 有哪些标的正在爆发式增长的前夜？ 一、发生了什么？变压器板块大涨 电气设备板块大涨2.8%，成为今日市场表现最亮眼的行业之一。特变电工、京泉华涨停，新特电气、东方电子、望变电气、伊戈尔、中国西电等个股涨幅居前。 是什么因素驱动了变压器板块大涨？ 我们发现，核心原因依然是市场对AIDC基建支出的高预期驱动。全球数据中心资本开支预期持续上调，持续推动AIDC电源投资机会；此外2026年Rubin架构HVDC发布，台达、维谛、伊顿等公司800V HVDC和SST产品研发进展形成板块重要催化剂。国内相关企业HVDC和SST产品研发进展、进入海外厂商供应链以及国内绿电直连、交直流混联市场开启，也将给为产业发展提供重要支撑。 在英伟达发布的800V白皮书中，产业龙头进一步确定一级电源升级800Vdc的产业趋势。英伟达白皮书要点如下：目前服务器一级电源UPS：480Vac进，480Vac出，未来升级的第一步：UPS后面加一个低压整流器+直流配电+超容，相当于UPS后面纯新增加一个sidecar power rack，实现480Vac进，800Vdc出； 升级的第二步：由于UPS和HVDC sidecar power rack的功能重叠，去掉了UPS。直接用800V HVDC来供电； 升级的第三步：将变压器和一级电源耦合，之前的路径是10KVac经过变压器降压到480Vac，然后经过一级电源，输出800Vdc；现在要实现10KVac直接经过一个中压直流器或者sst，输出800Vdc。 英伟达的800V方案属于千呼万唤使出来，UPS改造升级、HVDC和大直流/sst方案，都将映射海外的ICT大升级，系统规模结构和价值量的演变，供电领域迎来大机会。固态变压器SST/能源路由器EER在现阶段作为交直流混合配电系统的核心设备，具有能量流动双向、潮流灵活调节、谐波无功可控和端口故障隔离等功能。它在微电网中的应用，特别是在交直流混合配电系统中，对于提高电网运行效率和促进可再生能源的集成至关重要。 二、为什么重要？AIDC终极解决方案 考虑到海外高压直流的最终趋势，较长时间内HVDC和UPS升级方案预计将是产业主流。北美市场目前直流渗透率不足5%，相比之下国内渗透率为40%，具有较大的提振空间，有利于出海企业拓展业务和拿到大订单。 从产业节奏来看，第一步升级预计2026年下半年开始进展，2027年实现大批量供货和应用；第二步升级变化不大，27-28年实现大批量；第三步升级，由于数据中心要求高可用和高可 靠，由于高压整流难度较大，故障率高，预计2029-2030年才会有进展。 招商证券认为，主要有四个领域方向将直接受益—— 第一，在国内有丰富项目经历的公司。如科华数据、科士达、中恒电气等； 第二，拿到英伟达预研需求的合作公司。如麦格米特等； 第三，技术储备丰富，有潜在代工预期的公司。主要是盛弘股份、禾望电气、优优绿能等； 第四，相关配套类的公司。主要看好，BBU方向为蔚来锂芯；超容领域为思源电气、江海股份；变压器领域主要是金盘科技、伊戈尔、四方股份。 根据IEA统计，2024年全球数据中心累计容量为97GW，到2030年将达到226GW，25-30年年新增容量为21.5GW（24年新增容量为14GW），其中中美两国占主要贡献，25-30年年均新增分别为9.8GW、7.2GW。 正如我们早前在频道文章《电网设备超级周期：欧美加速“补课”》中提到，国内电力设备出海将面临长周期的投资机会，主要逻辑有三点： ①AI数据中心建设、欧美存量基础设施升级、高比例可再生能源并网等都将驱动电源、电网较长周期、可持续的资本开支； ②海外头部电气装备企业在手订单已经是年化收入的数倍，交付效率难以保障； ③国内头部企业在细分市场持续深耕渗透，出海能力强化。 因此我们认为变压器为代表的电力设备板块，将在未来2-3年的产业浪潮里获得强劲的产业助力。 三、接下去关注？数据高增长和份额格局 驱动板块行情的除了技术趋势以外，数据背后的基本面也成为驱动行情的重要原因。 2025年10月20日，海关总署发布2025年9月电力设备出口数据。2025年9月，电力设备出口表现稳定，9月合计出口金额为86.47亿元，环比增长9.17%，同比增长48.97%，1-9月累计出口金额达到655.96亿元，同比增长36.33%。细分产品来看，变压器出口高景气延续，非洲市场领涨，欧洲市场环比高位回落，同比保持高增长； 变压器出口持续高景气，非洲市场同比增速领先9月出口表现强劲，环比显著上升，同比保持高增速。2025年9月，我国变压器出口金额为53.81亿元，环比增长14.06%，同比增长60.40%，出口规模创近年新高，增速较8月明显加快，延续高景气态势。亚洲和非洲地区表现突出，北美地区回升。2025年9月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别为26.53、6.80、11.60、3.20、5.24亿元，分别同比+47.87%、+207.47%、+69.26%、+16.11%、+52.77%，我国对亚洲、非洲及拉美地区出口金额表现亮眼，同环比实现高增长，其中，对亚洲、非洲地区出口金额创近年新高；对北美出口出现回升，同环比实现正增长；对欧洲出口环比回落23.1%，同比保持高增长。美国区域此前增速较低的原因在于关税掣肘，我们认为在釜山会议之后，美国市场的出口金额有望恢复高增长态势。 光大证券拆解固态变压器的成本占比，主要环节如下—— ①电力电子器件：约占总成本的32%，是固态变压器的核心部分。这些器件基于碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）等宽禁带半导体材料，通过高频开关实现电能转换，其性能和成本直接影响固态变压器的整体效率和价格。Ø ②高频变压器：约占总成本的16%。高频变压器采用铁氧体、非晶合金等新型磁性材料，通过高频电磁感应实现电压变换和电气隔离，其体积小、效率高，但制造工艺复杂，成本较高。Ø ③控制系统：约占总成本的8%。控制系统负责协调电力电子器件和高频变压器的工作，实现电压调节、电流控制、故障保护等功能，其可靠性直接影响固态变压器的稳定运行。 ④散热系统：约占总成本的9%。由于固态变压器的工作频率高，产生的热量较大，需要高效的散热系统来保证其正常运行，常见的散热方式包括风冷、液冷等。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。