公募基金2025年三季报解读点评

（一）主动权益基金：发行回暖但信心待修复，存量规模突破但份额承压 •发行情况： o三季度权益市场回升，主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置）发行数量显著提升（普通股票11只、偏股混合98只、灵活配置2只），市场情绪改善；但平均募资规模仅5.1亿元（无明显起色），发起式基金占比超4成（48只），轻融首发/持营为主流，反映投资者信心仍需修复。o布局重点：科技创新板块（新发33只，占比近3成）延续二季度重点；红利价值（17只）和港股主题（10只）亦为热门方向。 •存量情况： o数量稳步增加（三季度末4346只，同比+4.6%/环比+2.0%），规模突破式增长（达4.0万亿元，环比+20.3%）；但规模增长主要源于现值提升（权益市场向好），而非份额增加（总份额环比-5.7%/同比-15.3%，连续8个季度净赎回后基民仍以赎回为主）。o竞争格局：头部机构管理规模有升有降（易方达、中欧、富国仍居前三），位次微调（华夏工业瑞信提升1名）；德语基金旗下智选系列（科技成长风格）业绩亮眼，规模排名大幅上升11名至第12位；集中度方面，CR5小幅抬升（头部更稳定），CR10/20环比下降（颈部竞争加剧）。 （二）固收+基金：快速发展大年，二级债基与转债产品扩容显著 •总量规模：三季度末存量2200余只，规模2.7万亿元（环比+26%，超过2021年末牛市高点）；细分中二级债基扩容领先（规模从不足万亿增至1.3万亿，环比+60%，险资等机构借其增配权益仓位可能是增量来源），转债产品规模1300亿元（环比+40%+）。 •经营公司：管理规模超千亿的机构增至7家（原3-4家），排名首位的是某固收大基金（市占率近10%），景顺、富国、广发、中欧等均为千亿级管理机构。 •新发与申赎： o新发数量66只（环比+1倍+），募资规模400多亿元（环比+3%），规模增长主要由存量上行驱动（单季度新发仅400亿左右）；二级债基新发份额占比超50%。o申赎分化：整体净申购1700多亿份，二级债基最受资金青睐（单季度净申购近2000亿份，历史罕见），景顺、中欧旗下产品净申购显著（如景盛双溪等产品带动景顺净申购近300亿份）；其他品类（如普通债基等）申赎不明显（仅几亿至十几亿份）。 （三）被动产品与FOF：股票指数产品大幅扩容，FOF规模持续回升但发行回落 •被动产品： o存量：股票指数产品大幅扩容（A股单季度涨幅超20%推动），三季度末整体规模6.95万亿元（环比+20.5%）；结构上，股票ETF规模升27.8%（占比小幅下降，因债券ETF增速更快——环比+80.9%），商品ETF增速滑落（环比+11.1%），货币ETF缩水5.2%；股票型产品数量占比80%（ETF股票产品1177只，规模占比81.8%），行业主题类（规模+48.2%）、跨境类（规模+54.3%，首次突破万亿元/占比超20%）增速突出，宽基产品增速最低（+12.4%，占比降6.7%）。o头部产品：非货ETF多为宽基（沪深300、上证50等跟踪产品为主，4只跟踪沪深300的ETF位列前四），港股通互联网ETF是唯一头部非宽基产品； 规模增长前十的指数中8只为股票指数（AA科创债、沪深300规模增长领先，均超千亿元），但中证500指数规模逆势减少0.5%。o竞争格局：管理人前三为华夏、易方达、华泰柏瑞（规模绝对值增长，排名变化小）；非货ETF集中度微降（CR5从48.4%→48.3%，但CR10/20略有上行）。o发行：权益产品发行热度持续攀升（三季度发行133只，规模739亿元，为近12个季度最高；平均规模5.55亿元），机器人和港股通科技产品受关注（港股主题产品关注度最高，宽基及科技制造主题亦领先），新发规模前十产品多为机器人ETF和港股通科技指数产品。•FOF：o存量：规模持续回升（三季度末518只，规模1934.9亿元，环比+16.4%），普通FOF（环比+22.5%）和目标日期FOF（环比+11.5%）增幅较大；偏债混合型FOF占比51.3%（规模领先），偏股混合型占比20.2%。o发行：热度回落（三季度成立17只，新发规模65.3亿元，普通FOF募集65亿元/养老FOF仅0.4亿元）。o竞争格局：头部管理人边际变化（前十大管理人规模占比63.7%，较上季度小幅上行），中欧、新产、易方达、富国排名靠前（中欧、富国、广发排名提升明显）。 二、2025年三季度各类基金业绩表现 （一）主动权益基金：科技主题领跑，成长风格占优 •市场背景：三季度国内经济稳中有进、流动性宽松、科技政策加码，市场风险偏好改善（交投活跃/赚钱效应提升），呈现“指数上行+结构分化”（科技强/周期活/金融弱）；宽基指数（如沪深300涨17.9%、中证500涨25.3）、中证1000/2000（涨19.2%/14.3）、成长指数（创业板指/科创50近50%）涨幅突出。 •整体表现：主动权益基金（以千股基金指数刻画）平均涨幅25.5%；细分看： o投资类型：普通股票/偏股混合/灵活配置收益中位数均超20%（灵活配置稍弱，22.3%，但相对业绩占优）；跑赢基准比例均超7成（超额收益中位数：普通股票5.4%/偏股混合9.2%/灵活配置12.5%）。o投资方法：主观选股优势延续（中位数24.0% vs量化型18.3%）。o主题类别：科技板块（AI硬件产业链，通信电子为核心）表现一骑绝尘（中位数42.9%），周期板块（有色/化工，受益于价格回升和政策催化）亦不错（制造28.5%/周期25.5%）。o风格类别：成长风格占优（大盘成长34.7%/小盘成长29.5%），价值风格（大盘/小盘价值15%-20%）相对较弱。 （二）固收+基金：整体稳健，高弹性策略表现突出 •收益端：权益市场亮眼（沪深300涨18%/中证转债涨9%+），高仓位弹性品类（如转债基金）业绩突出（中位数13%左右，年初至今累计超21%）；偏债混合（中位数3.6%）、二级债基（中位数2.7%）等稳健品类亦实现正收益；细分策略中，固收+科技/成长策略表现更优（中位数超10%/7%），均衡/小盘/周期策略亦不错（单季度回报超4%）。 •风险端：平均最大回撤1.9%（历史较好水平）；低仓位产品（如一级债基）回撤更低（中位数0.9%），高仓位转债产品回撤较高（中位数8.6%）。 （三）FOF：中等排名，权益仓位高产品领涨 •整体表现：FOF指数在大类基金中排名中等（2025年以来收益12.97%）；细分中，权益仓位高的股票型FOF领涨（平均涨幅34.35%），偏股混合型FOF平均28.6%；偏债混合型FOF业绩集中度较高。 •绩优产品：股票型FOF中，国泰行业轮动（67.89%）、工银睿智进取一年（39.03%）领先。 三、基金配置变化与后市展望 （一）主动权益基金：股票仓位提升，港股配置回调，科技行业增配显著 •资产配置：股票仓位88.3%（环比+近1%），偏股混合型调整幅度较大（+1.2%）；港股关注度高（南向资金青睐，重仓港股产品数量2079只/占比48%，持有市值5878亿元/环比+19%），但配置比例略降（16.6%，因恒生指数涨幅弱于A股）。 •行业配置：电子稳居第一大重仓行业（配置比例24.1%，创2006年以来新高），电力设备新能源、医药、通信紧随；增配方向：电子（+5.1%）、通信（+4.0%）、计算机（+1.9%）、电力及新能源（+1.5%，因海外产能释放/储能出清）、有色金属（+1.3%，因价格回升）；减持方向：消费（食品饮料等）、金融（银行）、地产及部分制造业（银行-3.0%/食品饮料-1.8%/家电-1.7%/医药-1.4%）；行业集中度再度抬升。 •持股特征：市值/成长风格偏好同步抬升，价值风格回落（得分39.6%，环比-9.5%）；重仓股数量减少（环比-49只，当前2651只），集中度提升；A股TOP10榜单更迭（宁德时代首位/持仓737亿元，新易盛/中际旭创分列二三位，贵州茅台跌至第七）；港股方面腾讯控股仍居首位（681.8亿元），阿里巴巴/中芯国际三季度获增配。 （二）固收+基金：股票/转债仓位分化，重仓股偏好转向科技与周期 •大类资产配置：细分品类普遍调升股票仓位（二级债基+2%/偏债混合+1.8%/转债基金+1.6%/低仓位灵活配置+0.8%）；转债仓位分化（多数调降，如转债基金-5.1%/二级债基-2%/低仓位灵活配置-0.5%）。 •重仓股分布：二级债基重仓集中度更高（如紫金矿业占比4.75%），偏好转向港股科技/互联网龙头/周期有色（与此前偏好白酒差异明显）。 （三）FOF：增配短债/被动指数债基/商品基金，偏股类FOF加仓权益基金 •风险配置分化：偏债混合FOF显著增配短债（+2.38%）和被动指数债基（+5.46%）；偏股类FOF（偏股混合/目标日期/平衡混合）增配权益基金（偏股混合FOF增配偏股混合基金+4.68%、被动股票基金+1.17%；平衡混合FOF增配偏股混合基金+6.26%）；目标日期FOF增配灵活配置/偏股混合/被动股票基金；各类FOF共同增配商品型基金。 •重仓基金动向：混合债券二级基金（景顺长城景宁风利被重仓22次）、偏股混合基金（天弘稳健增长被重仓33次）被重仓次数提升；多类FOF直投股票仓位增长（偏股混合FOF直投股票仓位+1.5%），重仓股中偏债混合FOF偏好紫金矿业，偏股混合FOF偏好宁德时代。 （四）被动产品（ETF）：资金流向分化，跨境/行业主题产品为主力 •资金流：股票ETF资金流恢复（此前长期流出后转正），整体先降后升（8月中旬起稳定净流入）；债券ETF延续二季度快速流入（9月中旬小幅波折）；商品ETF进出平衡；跨境和行业主题ETF资金流入明显（化工/机器人/电池/证券公司主题领先，港股通互联网/恒生科技指数靠前），宽基ETF（如科创200净流入6.2亿元，仅4只维持净流入）资金流较少（多数规模上升但资金净流出）。 本次会议系统梳理了2025年三季度公募基金市场的核心动态：权益市场回暖带动多数基金品类规模增长（主动权益突破4万亿、固收+达2.7万亿、FOF持续回升），但投资者信心修复仍需时间（主动权益份额赎回压力仍在）；科技成长（AI硬件、半导体）、周期（有色/化工）及跨境主题为配置热点，资产配置向成长风格倾斜；后市基金布局或进一步聚焦高景气赛道（如科技、高端制造）及高弹性工具（如转债、商品基金）。内容由AI生成仅供参考