温氏股份机构调研纪要

调研日期: 2025-11-01 温氏食品集团股份有限公司成立于1983年，现已成为一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。该公司在2015年11月2日在深交所挂牌上市，股票代码为300498。截至2021年12月31日，温氏股份已在全国20多个省(市、自治区)拥有控股公司402家、合作农户(家庭农场)约4.54万户、员工约4.4万名。2021年，温氏股份上市肉猪1321.74万头、肉鸡11.01亿只，实现营业收入649.54亿元。该公司现为农业产业化国家重点龙头企业、创新型企业，拥有国家生猪种业工程技术研究中心、国家企业技术中心、博士后科研工作站、农业部重点实验室等重要科研平台，拥有一支以20多名行业专家、64名博士为研发带头人的高素质科技人才队伍。温氏股份掌握畜禽育种、饲料营养、疫病防治等方面的关键核心技术，拥有多项国内外先进的育种技术。截至2021年底，温氏股份及下属控股公司累计获得国家科技奖项8项，省部科技奖项67项，畜禽新品种10个(其中猪2个、鸡7个、鸭1个)，新兽药证书44项，国家计算机软件著作权92项;拥有有效发明专利177项(其中美国发明专利4项)，实用新型专利358项。温氏股份始终坚持以“精诚合作,齐创美满生活”为企业文化的核心理念，与股东、员工及各方合作伙伴一道精诚合作，为推进中国农业产业化做出应有的贡献。 一、蒋荣金介绍公司生产经营情况 (一)业绩拆分 2025 年前三季度,公司实现净利润约 54 亿元。分业务来看,公司猪业盈利约 65 亿元,鸡业亏损 7 亿元,水禽亏损约2 亿元。 单季度来看,第三季度公司净利润为 19 亿元。其中,猪业盈利 15 亿元,鸡业盈利5 亿元,水禽基本盈亏平衡。 (二)畜禽产量 前三季度,累计销售生猪(含毛猪、鲜品和仔猪)2767 万头(其中毛猪和鲜品 2499万头,仔猪 268 万头);肉鸡(含毛鸡、鲜品和熟食)9.45 亿只,其中鲜品销售 1.6 亿只,鲜销比例达 17%,熟食超 1100 万只;肉鸭(含毛鸭和鲜品)超 3700 万只。公司去年开始探索仔猪外销业务,并将其定位为独立品类开展集中销售,现已建立良好的仔猪外销渠道。根据前期订单,预计四季度优质仔猪外销约 200 万头。 (三)主要产业情况 三季度以来,公司强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作,畜禽大生产保持稳定,核心生产指标持续改善。价格方面,三季度猪价冲高回落;鸡价触底回升,8 月后价格快速反弹,逐步回归合理盈利区间。 1.猪业 第三季度,猪苗生产成本降至约 260 元/头左右,肉猪上市率 93%左右。 公司持续开展猪苗降本、肉猪降本等专项工作。第三季度,公司肉猪养殖综合成本为 6.2 元/斤。9 月,公司账面肉猪养殖综合成本为 6.2-6.3 元/斤。 2.禽业 公司肉鸡生产继续保持高水平稳定。第三季度,肉鸡上市率 95%左右。 第三季度毛鸡出栏完全成本为 5.8 元/斤,对应期间饲料原料价格上涨有所影响。8 月以来,鸡价快速回暖,符合传统消费旺季特性。9 月和 10 月延续较好鸡价水平。 (四)降风险举措 10 月以来,猪价快速下跌,全行业面临阶段性亏损。 1.公司坚持稳健运营。在盈利期,公司持续降低资产负债率,降低财务风险。三季度末,公司负债率降至 49.4%。公司将保持生产经 营长期稳定,进一步提升资金安全和风险抵御能力。 2.公司坚持鸡猪双主业运营。10 月份以来,尽管猪业面临阶段性亏损,但公司鸡业表现较好,实现不错盈利,能有效对冲单业务市场风险。 (五)其他重要事项 1.中期分红 为积极回报股东,在兼顾未来业务发展及生产经营资金需求的前提下,公司三季度每 10 股派发现金红利 3 元(含税),合计派发现 金 19.9 亿元(含税),占前三季度归母净利润的 38%。本次分红已实施完毕。 2.股份回购 2024 年 9 月至 2025 年 9 月,公司共回购股票 9 亿元(不含交易费用)。 3.持续开展中华土鸡文化推广 公司通过多种方式,持续加强中华土鸡消费提振与文化引领,如政企合作建立“中华土鸡产业基地”、联合同行企业主办中华土鸡长城夜宴活动等,加强消费者对中华土鸡文化的理解,拓宽市场空间。 4.新品牌发布 为顺利推动公司从畜禽养殖企业向食材供应转型升级,在原有“温氏食品”品牌的基础上,公司新增“温氏畜禽”“温氏食材”两个业务品牌,精准细分畜禽、食材和食品三大业务品类。 二、黎少松作《联农创未来,共享新“食”代》专题报告 公司明确未来发展的核心方向为聚焦于“高质量增长”。 (一)猪业 1.PSY 争取全面突破 32,跻身行业第一梯队 当前公司 PSY 达到 27 头,未来将重点培育高繁殖、高健康、高品质、高韧性、高抗力的“五高”种猪,持续推进蓝耳净化 100%全覆盖。未来争取 PSY 全面突破 32 头。 2.优化出栏结构,实现多元化经营 仔猪业务方面,公司将持续通过品种改善、规模降本和服务升级,打造最好养、最好卖的仔猪。未来,公司将持续朝着仔猪销售规模占生猪 总销售规模 5%-10%的目标而努力,形成稳定的收入和利润贡献点。 黑猪业务方面,公司已制定温氏未来黑猪战略,力争未来黑猪出栏占比约 5%。公司长远目标是打造“中国第一黑猪品牌”。 (二)鸡业 1.中华土鸡上市量稳定提升 公司将通过黄鸡北上、毛鸡下乡和优势区域精耕等方式,实现成长目标。 2.向食材食品发力,实现转型升级增量增效 温氏将坚定向食材食品发力,实现转型升级增量增效。当前,公司肉鸡屠宰及深加工业务占公司肉鸡总销售量约 18%,未来目标为提升至 40%以上。 3.白羽鸡长期战略投入,先做强再做大 公司现已实现 5000 万羽一体化白羽鸡公司布局。盈利模式跑通后,凭借公司全国布局的产业优势,可以快速复制,扩大白羽肉鸡业务规模。 4.海外布局,探寻增长新空间 当前董事会已明确出海方向并成立探索团队。依托于动保、农牧装备和环保等相关业务多年出海积累的经验与渠道,优先推进肉鸡业务出海,再逐步将猪业、鸭业推向海外市场,挖掘国际增长空间。 5.提升竞争力,实现产业生态共生共荣 除主业外,通过提升配套业务竞争力,推动产业生态“共生共荣”。在内生式自我发展的基础上,未来公司还会积极通过生态圈外延式发展,吸引更多优质产业链公司加入温氏生态圈,完善产业布局,增强整体竞争力。 (三)总结 过往的温氏,以“自信、诚信、稳健”为底色,深耕农牧食品这一“永续”赛道,坚守高质量发展初心。未来的温氏,将从“规模增长”转向“质量提升”,致力于成为“成长的温氏、科技的温氏、绿色的温氏、有担当的温氏、高质量的温氏”。 公司诚挚邀请各位投资者/股东、员工、合作农户、客户与供应商等携手同行,共创未来,共同迈向温氏的新“食”代。 三、Q&A (一)养猪业务 1.请问公司如何看待当前生猪产能调控政策? 答:公司积极响应国家生猪产能调控政策,主动配合淘汰低效产能,合理调降能繁母猪数量。同时,公司将聚焦生产经营核心,通过强化管理、提升技术水平,推动生产成绩持续改善,以“高质量发展”实现长期稳健运营。 2.请问公司如何考虑肉猪品牌塑造? 答:白猪方面,当前公司凭借体型优、出肉率高等优势,在市场中已形成良好口碑,产品存在一定溢价。未来,公司将通过超级公猪技术的广泛应用,进一步提升白猪体型表现与出肉率,巩固价格优势。 黑猪方面,公司将依托差异化品质与品牌运营,打造“中国第一黑猪品牌”,完善肉猪品牌矩阵。 3.请问公司黑猪育种情况?黑猪养殖的盈利水平、市场规模及未来空间如何? 答:公司自 2017 年启动温氏大黑猪培育项目,历经 8 年选育完成 6 个世代,培育的黑猪品系具备“高生产效率、大骨架、肉质好”等三大核心优势。与白猪相比,黑猪肉质风味更优,产品溢价能力更强。从市场环境看,国家支持地方黑猪品种育种研究,当前黑猪市场供给较为紧缺。随着居民生活品质与经济水平提升,经济发达城市对高品质黑猪的需求将持续增长。公司将坚定推进黑猪业务发展,挖掘高端猪肉市场潜力。 4.请问公司如何在终端与已建设很多年渠道和品牌的企业去竞争? 答:鸡业方面,当前公司“天露系列”“佳味”“佳润”等品牌产品市场表现良好,未来将继续推进向食材食品转型升级,加大品牌与渠道投入。同时,通过与老乡鸡、紫燕百味鸡等终端客户开展品牌联名合作,提升温氏品牌曝光度与市场认知度。 猪业方面,现阶段更倾向于通过“合作共赢”模式拓展终端。例如,2023 年公司与双汇集团达成战略合作,直接供应生猪,2024年直供规模实现快速增长。通过与行业龙头合作,高效切入终端市场,降低竞争成本。(二)养鸡业务 1.请问公司优先选择将肉鸡业务出海的原因是什么?公司可能的模式是什么? 答:优先选择肉鸡业务出海,主要基于两大核心因素:一是公司中华土鸡品系具备较强竞争力,肉质、口感符合东南亚市场消费偏好;二是越南等东南亚国家与我国饮食文化相近,市场接受度高,便于快速复制公司现有养殖与运营模式。 公司不会局限于单一模式,将结合目标市场的政策环境、产业基础、消费需求等因素动态调整,可能采取“合作养殖”“自建基地”“技术输出+品牌授权”等多种模式,确保业务落地效率与长期盈利。 2.请问公司鸡业产业链从出厂到终端价值链如何分配?未来在哪些环节可多抓盈利? 答:过去公司鸡业业务主要集中于养殖端,对出厂后的流通、销售环节掌控力较弱,价值链分配相对被动。 未来公司将重点提升“营销渠道掌控力”,通过推进“短链项目”,减少中间流通环节的损耗与成本,实现“降本增收”。同时,通过品牌升级、产品创新(如推出高附加值深加工产品),在销售端挖掘更多盈利空间,推动鸡业价值链向高附加值环节延伸。 3.公司高度重视中华土鸡品牌的塑造,请问未来商业模式是如何考虑的? 答:公司在近期北京中华土鸡长城夜宴活动中提出“让中国人爱上中华土鸡”,这不仅仅是口号,更是商业模式的核心方向——未来将从多维度构建中华土鸡业务商业模式: 渠道端:加强终端渠道建设,深化与餐饮企业、商超、电商平台的合作,拓宽销售路径; 产业端:推进研销一体化,联合产业链伙伴开发火锅鸡、盐焗鸡等爆款大单品,切入年轻消费者消费场景; 行业端:联合其他土鸡养殖龙头企业成立“中华土鸡美食文化推广中心”,共同投入经费推进品牌推广与文化培育,提升中华土鸡品类的整体市场认知度,形成“行业共荣”格局; 产品端:深耕分层消费市场,丰富高、中、低端产品层次与形态(如鲜品、熟食、预制菜),精准匹配不同消费群体需求,推动销售量与盈利水平双重提升。 (三)其他方面 1.关于公司传承的规划与进展? 答:作为社会公众公司,温氏股份将坚持规划式传承路径,年轻一代人才正通过内部“梯队培养、逐步历练”的方式稳步成长。目前传承进展顺利,公司对企业稳健发展充满信心。