玻璃（FG）专题报告：供给扰动，价格承压格局未改

投资观点：震荡 玻璃（FG） 报告日期2025-11-3 专题报告 供给（偏多）：周末沙河表示拟对4条燃煤生产线进行停产冷修，供给减量预期增强。沙河“煤改气”的计划早已披露，并如期推进，同时替代产线也已基本建成，等待投产。后期供给仍将持稳为主，不过随着生产利润压缩，反内卷大逻辑下，供给扰动情绪易发酵。 国贸期货研究院：黄志鸿 从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 需求（偏空）：金九银十下，产销不甚理想，现货价格整体依旧相对疲弱，虽然整体终端需求保有韧性，但库存去化并不明显，累积压力较大，中期需求向弱趋势不改。 成本与估值（偏多）：目前河北玻璃现货报价约1050-1100元左右。期货主力合约在1100附近，整体估值并不高，且近期煤炭价格偏强，成本支撑强化。另外煤改气将使得明显成本增加。 宏观（偏多）：岁末已至，宏观政策利好为主，中央出台诸多利好政策，稳经济决心较强。 总结：玻璃价格整体震荡，由于需求疲软，玻璃基本面延续承压，短期价格波动更多是资金和市场情绪为主。需求的韧性、供给的扰动、低估值和宏观利好随时可能带动价格反弹，但需求向弱和供给偏高的格局暂未改变，因此价格延续承压为主。 往期相关报告 建议：价格以区间震荡为主，投资客户可逢低短多。 1.【ITF-玻璃】供需有支撑，价格向下空间有限202510212.【ITF-玻璃】节前补库支撑，难改价格承压202509233.【ITF-玻璃】供给扰动传闻，难改价格承压202509094.【ITF-玻璃】近月下跌明显，远月亦受拖累20250826 风险关注：日熔量、产销及宏观政策等。 1供给扰动影响有限，情绪主导为主 周末沙河发布披露，近期拟对4条燃煤生产线进行停产冷修，消息使得市场对玻璃供给减量预期迅速抬升，今日玻璃期货价格大幅高开。 据沙河发布，近期沙河计划停产4条燃煤生产线进行技改，4条生产线大约2350吨/日，为小板生产线，不涉及大板生产线（期货交割为大板）。4月初市场就流传，今年10月底前，沙河将全面完成9条玻璃燃煤生产线的清洁燃气切改工作，实现煤气发生炉清零。当前沙河燃煤生产线中，除一家企业因地理位置原因无法接入煤制气故将切换管道天然气以外，还有三家企业共计6条生产线，设计产能共计3700吨/日。另外，这三家企业均有在建或者已基本建好的生产线，后期点火的概率较大，而除此以外，其他企业亦有在建的大产能生产线，已基本建好及在建生产线的设计产能共计4500吨/吨左右。 产量方面，上周浮法玻璃日产量为16.13万吨，倘若短时日产减量2350吨或3700吨，仍有15.8-15.9万吨的日熔量，且随着产线投产，日熔量或恢复至偏高水平。与此同时，产业链上游库存压力仍较大，包括沙河等地的库存也较高，上周企业库存6579万重箱，同比+28.85%。 利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-157.70元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润63.45元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润1.09元/吨，环比减少47.14元/吨。 短期的供给扰动使得减量预期抬升，后期供给仍将持稳为主，不过随着生产利润压缩，反内卷大逻辑下，供给扰动情绪易发酵。 资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 2需求偏弱延续 金九银十旺季下，产销不甚理想，现货价格整体依旧相对疲弱，虽然整体终端需求保有韧性，但参照往年库存去化趋势，可以看出库存去化并不明显，累积压力较大。截至10月底，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，同比-16.1%。在地产终端改善困难之下，旺季即将过去，天气转冷，需求将开始走弱，目前河北玻璃现货报价在1050-1100元左右，现货走势延续偏弱，库存高位，现货提涨困难。 3估值偏低，成本支撑和宏观利好 如前所述，目前河北玻璃现货报价约1050-1100元左右，期货主力合约在1100附近，整体估值并不高，且近期煤炭价格偏强，成本支撑强化。另外煤改气将使得明显成本增加，在全国范围内，天然气为燃料的浮法玻璃生产成本，通常比煤制气高出约220元/吨。据财经社，沙河地区煤改气将使成本有80-100元/吨的增幅，应该在当地特定气价和政策下的具体体现。宏观方面，岁末已至，宏观政策利好为主，中央出台诸多利好政策，稳经济决心较强。 4综述 近期玻璃价格波动较大，整体震荡为主，由于需求疲软，玻璃基本面延续承压，短期价格波动更多是资金和市场情绪为主。目前玻璃价格的驱动不足，需求的韧性、供给的扰动、低估值和宏观利好随时可能带动价格反弹，但需求向弱和供给偏高的格局暂未改变，因此价格延续承压为主。 操作建议：价格以区间震荡为主，投资客户可逢低短多。 风险关注：日熔量、产销及宏观政策等。 分析师介绍： 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士。专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎