日度市场总结
主力合约与基差
7月11日，沪铜主力合约SHFE小幅上涨50元至78470元/吨。现货贴水继续扩大，升水铜和平水铜升贴水分别降至0元/吨和-50元/吨，LME(0-3)贴水0.95美元/吨，近端现货压力加大。
持仓与成交
LME库存单日激增1578吨至23307吨，创近期新高；SHFE仓单同步增加625吨至108725吨，库存压力凸显。LME铜价虽小幅反弹至9682美元，但成交持仓同步收缩，市场活跃度有所下降。
产业链供需及库存变化分析
供给端
智利及全球主要矿山供给分化明显。美国拟对进口铜征收50%关税引发智利出口不确定性增加，相关企业称正观望政策实施细节，或影响对美铜供应；总体看，供给端边际趋松但政策风险上升。智利国家铜业公司（Codelco）5月铜产量同比增幅约为16.5%，升至13.01万吨；必和必拓旗下埃斯康迪达矿产量激增约24.4%，达到13.2万吨；嘉能可和英美资源集团共同运营的Collahuasi矿产量下降16.9%至38,400吨。加拿大铜生产商Hudbay Minerals因曼尼托巴省北部野火暂停SnowLake运营。
需求端
淡季特征显著，结构分化加剧。光伏铜消费因上半年抢装透支需求后增幅料放缓，新能源汽车产销同比增超40%仍对铜价形成支撑；线缆及漆包线企业开工率受铜价回落刺激短期补库，但黄铜棒订单回升有限，下游整体维持刚需采购。
库存端
全球显性库存持续累积，LME库存较7月7日增1971吨，SHFE及COMEX库存同步攀升，反映淡季供需宽松格局。
市场小结
短期铜价或维持震荡偏弱运行。供给端智利大型矿山增产部分抵消政策扰动，但美国关税落地前市场情绪谨慎；需求端淡季主导，仅新能源领域提供韧性，现货贴水扩大及库存累积压制价格弹性。叠加宏观层面贸易政策不确定性，铜价上行动能受限。
产业动态及解读
- 智利铜矿业公司Antofagasta首席执行官Ivan Arriagada表示，在特朗普政府对铜征收50%关税的背景下，公司计划在美国开展的铜矿项目看到了机遇，但政府尚未收到关于如何实施铜关税的确切信息。
- 智利铜业委员会（Cochilco）数据显示，Codelco 5月铜产量同比增幅约为16.5%，升至13.01万吨；必和必拓旗下埃斯康迪达矿产量激增约24.4%，达到13.2万吨；Collahuasi矿产量下降16.9%至38,400吨。
- 美国总统特朗普宣布，自2025年8月1日起对进口铜征收50%的关税，智利作为美国铜进口量的约70%的供应国，将受影响。
- 加拿大铜生产商Hudbay Minerals因野火暂停SnowLake运营。
- 卡莫阿–卡库拉I期、II期和III期选厂共处理362万吨矿石，产铜11.2万吨，同比增长11%；卡库拉矿山西区采矿能力已提升至每月30万吨（年化360万吨/年）。
价格走势判断
结合供需和宏观因素，供给端的不确定性来自关税和产量变动，但当前产量增长可能抵消部分供应中断。需求端淡季影响大，尽管部分领域有增长。宏观情绪方面，关税政策可能引发市场担忧，抑制价格上行。预计价格震荡偏弱，区间在LME的9600-9800美元和SHFE的78000-80000元之间。
