玻璃（FG）专题报告：弱现实延续，预期带动价格波动

弱现实延续，预期带动价格波动 投资观点：震荡 玻璃（FG） 报告日期2025-08-12专题报告 供给（偏空）：近期供给持稳，日熔量和开工率保持相对稳定，随着现货价格企稳，玻璃厂生产利润快速修复，市场继续倒逼供给减量的压力减弱。 分析师：黄志鸿 从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 需求（偏空）：前期期货价格上行，带动部分投机需求和期现操 作，库存转移，但现货价格整体依旧相对疲弱，终端需求并未改 善，产销走弱，整体库存转为累积。 成本与估值（中性）：目前河北玻璃现货已经重回1100元左右，现货库存高位，近月价格或面临交割压力。不过从成本端来看，能源价格以及纯碱价格企稳向上，整体成本支撑较强。 宏观及情绪（偏多）：短期宏观政策利好为主，反内卷政策的影响长期化，情绪波动较大。中远期供给减量和成本支撑预期下，玻璃价格受益向上。 总结：玻璃价格大幅波动，先大幅冲高后再度大幅回落，其背后是市场对预期和现实的轮番交易。基本面上，玻璃供需过剩格局延续，供给并未明显减量，且淡季需求难有改善，库存趋于累积，09合约交割接货意愿不佳。政策面和情绪面则偏多为主，反内卷预期更多影响远月，因此价差呈现反套结构，即近弱远强，中期玻璃价格重心已然上移。投资客户可使用期权工具参与，产业客户应做好风险对冲。 建议：产业客户应做好风险对冲，投资客户可关注跨月反套或用期权参与。 风险关注：日熔量、产销及宏观政策等。 玻璃价格走势 数据来源：我的钢铁网 往期相关报告 1.情绪回落，价格大幅波动 20250729 2.情绪偏暖，价格有支撑 20250715 3.需求韧性，价格企稳 20250702 4.供需双弱延续，等待新的驱动 20250617 1供给持稳为主，生产利润总体改善 近期供给持稳，日熔量和开工率保持相对稳定，随着现货价格企稳，玻璃厂生产利润快速修复，市场继续倒逼供给减量的压力减轻。短期供给整体持稳为主。 上周以天然气为燃料的周均利润-150.36元/吨，环比持平；以煤制气为燃料的周均利润 111.05元/吨，环比减少28.63元/吨；以石油焦为燃料的周均利润130.57元/吨，环比减少 7.14元/吨。产量方面，上周浮法玻璃日产量为15.96万吨，环比持平。行业开工率为75.34%，环比+0.34个百分点；行业产能利用率为79.78%，环比持平。上周一条产线复产点火，开工率提升，日产量稳定，周度产量小幅增长。本周暂无产线存在冷修或者点火计划，预估周度浮法玻璃产量维持稳定。 图表1、玻璃日熔量及开工率图表2、玻璃生产利润 资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 2淡季需求承压依旧 前期期货价格上行，带动部分投机需求和期现操作，库存转移，但现货价格整体依旧相对疲弱，终端需求并未改善，产销走弱，整体库存转为累积。 目前河北玻璃现货已经重回1100元左右，基差大幅波动，前期大幅走弱后使得部分期现 套利空间打开，预计09合约现货交割量或较大。目前订单整体不及往年同期，全国深加工样 本企业订单天数均值9.55天，同比-1.55%。虽然前期随着价格上涨库存去化，但整体看来终 端的消化仍不甚理想。因而上周库存重新转为累积，且累积较快，企业库存6184.7万重箱，环比+234.8万重箱，环比+3.95%，同比-8.18%。折库存天数26.4天，较上期+0.9天。 图表3、深加工订单图表4、浮法玻璃库存 资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 3宏观与情绪偏多 短期宏观政策利好为主，反内卷政策的影响长期化，情绪波动较大。国内经济增长表现出较强韧性，各项增量政策加快出台，中美贸易关税谈判持续推进，短期市场看涨情绪较为浓厚，叠加前期反内卷政策的推广和深化，中远期在供给减量和成本支撑预期下，玻璃价格受益向上。 图表5、成本图表6、煤炭价格 资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 4近弱远强，价格有支撑 近期情绪面和基本面相继主导玻璃价格的起伏。偏弱的基本面影响近月，近月合约的现货属性增强，价格承压。而偏暖的情绪面更多影响远月，反内卷逻辑长期化，远月受支撑。 09-01价差从-80附近大幅走低-140以上。 图表7、玻璃9-1价差图表8、沙河现货基差 资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 5综述 近期玻璃价格大幅波动，先大幅冲高后再度大幅回落，其背后是市场对预期和现实的轮番交易。基本面上，玻璃供需过剩格局延续，供给并未明显减量，且淡季需求难有改善，库存趋于累积，09合约交割接货意愿不佳。政策面和情绪面则偏多为主，反内卷预期更多影响远月，因此价差呈现反套结构，即近弱远强。中期玻璃价格重心已然上移。投资客户可使用期权工具参与，产业客户应做好风险对冲。 操作建议：产业客户应做好风险对冲，投资客户可关注跨月反套或用期权参与。风险关注：日熔量、产销及宏观政策等。 附:品种观点评价体系 观点评级 短期（1个月以内） 中期（1-3个月） 长期（3个月以上） 强烈看多 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看多 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-5% 振幅-5%-5% 振幅-5%-5% 看空 下跌5%-15% 下跌5%-15% 下跌5%-15% 强烈看空 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎