FICC日报：全球股市11月开门红，铝价强势突破

市场分析 国内市场利好频传，经济基础仍待夯实。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，“十五五”时期的主要目标如下：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。公报还提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，十五五期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题；二是美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年；三是美方取消10%“芬太尼关税”，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。数据方面，10月全国制造业PMI录得49，环比值-0.8，与近年均值差值-0.6。生产量回落2.2至49.7，新订单回落0.9至48.8，中美缓和下，前期的“抢出口”和“抢进口”有待消化。中国10月RatingDog制造业PMI 50.6，前值51.2。10月31日至11月1日，中欧出口管制对话磋商在布鲁塞尔举行，双方同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通。11月3日，A股市场全天探底回升，三大指数小幅上涨，创业板指探底回升涨0.29%，钍基熔盐堆概念集体爆发。 美联储停止QT时间仍偏慢，11月仍需关注流动性风险。美联储如期降息25BP，并宣布12月1日起结束缩表，但目前短期资金紧张的现象并未随着议息会议结束而明显缓解，美国的一般担保利率和准备金余额利率差额在0.09%，关注后续0.3%的阈值。鲍威尔还提到，这次还是一次风险管理式降息、目前AI繁荣与上次互联网泡沫不同。联邦基金利率期货显示，美联储12月降息25个基点的概率为67.8%。美国政府停摆事件仍需继续关注。10月28日，美国参议院以54票对45票再次未能推进临时拨款法案，这是其第13次表决众议院通过的“干净版”拨款法案，美国政府“停摆”将继续。截至11月3日，美国政府停摆进入第34天，大概率将成为美国历史上最长的停摆。贝森特称可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，美联储主席候选人同样对后续货币政策节奏有着重大影响。 商品分板块，近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大，后续关注通胀下半场，有色、能源等可能的突破方向。11月2日，基本金属市场跟随其他风险资产走强，铝价势将创下自2022年5月以来的最高收盘价。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。11月2日，据报道，OPEC+同意在12月将石油日产量提高13.7万桶，明年一季度暂停增产石油。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，在短期大幅震荡过后，贵金属或重新进入盘整阶段，等待新的启动信号。周末黄金税收新政发布，零售商成本将增加，新税收政策将鼓励更多从交易所会员处购买，减少账外或免发票的黄金交易。 策略 商品和股指期货：整体中性。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告 要闻 中国10月RatingDog制造业PMI 50.6，前值51.2。(华尔街见闻) 2025年10月31日至11月1日，商务部安全与管制局江前良局长与欧委会贸易总司雷东内副总司长在布鲁塞尔举行“升级版”中欧出口管制对话磋商。双方就出口管制领域彼此关切进行深入、富有建设性的沟通。双方同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通。（商务部网站） 整体行情：市场全天探底回升，三大指数小幅上涨。个股涨多跌少，沪深京三市超3500股飘红，今日成交逾2.13万亿。截止收盘沪指涨0.55%，深成指涨0.19%，创业板指涨0.29%。热钍基熔盐堆概念爆发，宝色股份、兰石重装等多股涨停。(华尔街见闻) 基本金属市场跟随其他风险资产走强，铝价势将创下自2022年5月以来的最高收盘价。铝价在10月份上涨超过7%，创出一年多来最佳表现。伦敦金属交易所铝价上涨0.9%，至每吨2,909.50美元。铜价上涨0.2%，至每吨10,903.50美元，略低于每吨11,200美元的历史最高纪录。(华尔街见闻) 据代表们透露，OPEC+同意，12月份再次小幅提高石油产量之后，将在2026年第一季度暂停增产。第一季度通常是需求疲软的时期，代表们表示，从1月份暂停的决定反映了对季节性放缓的预期。OPEC+希望，下次进行现场会议（而不是线上会议）。（彭博） 公告提到，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按照规定适用增值税政策。纳税人不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税。（华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房