系列点评三十五：批发销量创新高 高端市场加速发力

批发销量创新高高端市场加速发力 2025年11月04日 ➢事件概述：公司发布10月销量公告，10月批发总销量30.7万辆，同比+35.5%，环比+12.5%；1-10月批发总销量247.7万辆，同比+44.3%。其中，10月新能源销量177,882辆，同比+63.6%，环比+7.7%，占比57.9%；1-10月新能源累计134.6万辆，同比+105.6%。分品牌看：吉利品牌10月销量24.5万辆（银河12.7万辆（含几何））；极氪10月销量21,423辆；领克10月销量40,213辆。 推荐维持评级当前价格：17.77港元 ➢1-10月新能源销量同比大增全年销量目标300万辆。10月批发总销量30.7万辆，同比+35.5%，环比+12.5%；出口方面，公司10月出口销量4.2万辆，环比+2.2%，表现亮眼。10月30日，吉利银河旗下全新电混家轿星耀6上市，上市限时指导价为6.88万元-9.98万元，星耀6搭载新一代雷神AI电混2.0系统，前排电动座椅提供加热和通风功能，搭载银河Flyme Auto智能座舱与千里浩瀚H3辅助驾驶系统。我们看好公司销量逐步兑现，同时规模化提振主品牌盈利。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@glms.com.cn分析师马天韵 ➢极氪9X上市高端市场加速发力。极氪、领克10月分别销量21,423辆、40,213辆，1-10月累计销量分别16.5、28.2万辆，同比-1.7%、+24.3%。9月29日，极氪旗下全球超豪华SUV新旗舰极氪9X正式上市，限时置换补贴价45.59-58.99万元，新车基于豪华电混专属架构浩瀚-S打造，全系标配闭式双腔空气悬架和双阀CCD电磁减振器，配备双8295座舱芯片，支持超级桌面2.0，智能驾驶提供两种方案，其中千里浩瀚H7方案将匹配英伟达Thor-U芯片；千里浩瀚H9方案配备双Thor-U芯片，支撑L3级自动辅助驾驶能力，9X上市后13分钟内大定突破10,000台，有望加速抢夺高端市场份额，高端车型盈利有望在下半年逐步体现，增厚公司报表。 执业证书：S0100524070008邮箱：matianyun@glms.com.cn 相关研究 1.吉利汽车（0175.HK）系列点评三十四：银河月销表现亮眼股份回购彰显信心-2025/10/082.吉利汽车（0175.HK）系列点评三十三：银河月销持续亮眼高端化新品密集-2025/09/033.吉利汽车（0175.HK）系列点评三十二：2025H1业绩表现亮眼新品周期密集-2025/08/164.吉利汽车（0175.HK）系列点评三十一：新能源持续亮眼银河A7上市在即-2025/08/035.吉利汽车（0175.HK）系列点评三十：与极氪签署合并协议加速整合打造一个吉利-2025/07/16 ➢宣布股份回购计划，展现发展信心。10月6日，公司公告宣布拟实施一项最高金额达23亿港元的股份回购计划，该计划在获得香港联交所批准后，将通过自动化机制在公开市场分批回购，回购资金来自吉利汽车现有的资本及现金储备，展现了吉利汽车对长期发展前景的坚定信心，回购将优化资本结构、提升每股收益并有助合理反映公司估值。近期，极氪科技与吉利汽车向美国证券交易委员会提交CB表格，吉利和极氪的“大合并”交割工作有望在今年年底前完成，看好推进“一个吉利”战略，促进经营效益提升、降本增效。 ➢投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2025-2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.7亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58元（暂不考虑回购），对应11月3日17.77港元收盘价的PE10/7/6倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048