情绪高涨，铜价再破历史高位

研报总结

行情回顾

2025年10月铜价震荡偏强，受贵金属强势带动创出新高，并在印尼矿区泥石流事件冲击下突破89000历史高位。

宏观方面

• 中国政策：预计2025年中国GDP增速约5%，出口增速仅0.5%，内需恢复将成为主要动力。
• 全球经济增长：2025年全球经济增长预计3.2%，进入降息周期，但高成本、高债务等因素仍存。

供需分析

• 全球供需：2024年精炼铜呈紧平衡状态，2025年供应增速3.5%，需求增速2.7%。
• 供应端：
  • 2025年供应逐步恢复，但增量有限，主要受地缘政治和矿山品位下降影响。
  • 2022-2025年新增产能缓慢释放，2025年增速约3%。
  • 国内产量放缓，受碳中和目标影响。
  • 2025年加工费维持低位。
• 需求端：
  • 电网需求托底，2025年前9月同比上升9.94%。
  • 家电需求维持微涨，出口面临压力。
  • 汽车增长后劲不足，等待政策补贴。
  • 房地产政策托底，但2025年难有表现。
• 成本端：铜精矿成本有所抬升，2023年全球平均现金成本约4600美元/吨，环保和品位下降推高成本。
• 库存：2025年全球铜库存维持正常水位，高利润背景下供应扰动但消费恢复缓慢。

技术分析

沪铜指数突破72000-82000元/吨区间，目前冲击89000元/吨历史高点，高位运行。

总结

• 2025年供需仍维持紧平衡，铜价波动主要来自宏观情绪。
• 印尼矿区泥石流事件叠加中国关税好转，铜价延续高位震荡，11月或在85000-90000元/吨区间运行。