事件：比亚迪发布2025年三季报，公司今年前三季度营收5662.65亿元，同比增长12.75%；归母净利润233.33亿元，同比下滑7.55%。10月销售441706辆，创年内新高。
营收降速，持续关注科技平权。公司今年前三季度营收5662.65亿元，同比增长12.75%；归母净利润233.33亿元，同比下滑7.55%。其中，Q3公司营收1,949.8亿元，同比-3%；归母净利润78.2亿元，同比-32.3%，环比+23%。Q3公司毛利率17.6%，同比-4.3pcts，环比+1.4pcts。比亚迪坚定加码研发，重磅技术涌现，多项颠覆性技术震撼发布：天神之眼辅助驾驶系统，超级e平台兆瓦闪充，灵鸢车载无人机系统。以“天神之眼”高阶智驾系统和超级e平台为核心，重点关注公司后续的天计划系列技术发布会，加速科技平权落地。
出口向上，高端突破。今年1-9月中国新能源汽车出口175.8万，同比增长89%。同期，比亚迪出口70.5万，同比增长130%。10月比亚迪海外销量持续攀升，全球布局提速，10月乘用车及皮卡海外销售83524辆，同比增长156%，1-10月乘用车及皮卡海外销售78.5万辆。比亚迪全球布局超112个国家和地区，在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多个国家新能源销量第一。另外，方程豹10月销售3.1万辆，同比大增415%，环比高增29%。
◼股票数据
总股本/流通(亿股)91.17/34.87总市值/流通(亿元)9,189.22/3,514.7912个月内最高/最低价(元)416.98/100
强研发+高分红，财务结构持续优化。公司坚持技术为王，公司今年前三季度研发费用达437.48亿元，同比增长31.30%。在保持高强度投入的同时，高分红方案彰显回报股东决心，全球化战略加速落地，员工持股计划绑定核心人才，公司推出2025年员工持股计划，覆盖不超过2.5万名员工，资金总额上限为41亿元，设定明确的业绩考核条件，旨在通过激励机制绑定核心人才，推动公司长期稳健发展。财务费用-29.36亿元改善明显，主因汇兑收益转正，有效对冲部分成本压力。信用与资产减值损失同比收窄，资产质量持续改善。
相关研究报告
<<出口向上，重磅科技加速技术平权>>--2025-08-31<>--2025-04-30<<比 亚 迪 ： 从 批 量 爆 款 到 全 面 智能>>--2025-03-26
投资建议：天神之眼驱动爆款车型转向全面智能。超级e平台，兆瓦闪充开启油电同速。2025年比亚迪“天”计划全面出击，科技催化贯穿全年。出口向上，高端突破。我们预计公司2025-2027年营收分别为8321亿元、9711亿元、10945亿元，归母净利润分别为356亿元、461亿元、522亿元，对应PE分别为29/23/20倍，维持“买入”评级。
证券分析师：刘虹辰电话：010-88321818E-MAIL：liuhc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010002
风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
太平洋证券股份有限公司
云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
研究院
中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
免责声明
太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
