中美谈判利好，关注外贸订单

核心观点 市场要闻与数据 价格与价差方面，10月成本端支撑减弱，Brent原油价格重心从65~70美元/桶区间下降到60~65美元/桶区间运行，原油供应增长压力对油价形成压制。10月PX和PTA价格呈现V形走势，效益有小幅修复，基差震荡运行；中上旬成本端偏弱叠加需求端旺季不旺，PTA和PX价格持续走低；下旬原油价格反弹以及降温下需求端边际好转，同时市场关注PTA反内卷产业座谈会，PX/PTA价格反弹，月底再度转弱。10月PF和PR价格跟随原料呈现V形走势，随着原料价格走弱，PR加工区间小幅抬升到500元/吨附近，PR自身基本面变化不大，市场价格低位聚酯瓶片市场成交明显放量。在低库存和需求环比改善支撑下，PF加工差走扩至1200~1300元/吨区间。 PX供应与库存方面，本周中国PX开工率87.0%（环比上周+1.1%），亚洲PX开工率78.1%（环比上周-0.4%）。PX供应：2025年暂无新增产能计划。存量装置方面，10月国内外PX装置负荷维持高位运行，产量继续增长。11月暂无检修计划，PX月产量预计维持高位，海外PX开工也恢复至了中高位，供应相对充裕。PX库存：10月PX平衡表预计累库6万吨附近，经历二季度连续去库，当前PX社会库存处于季节性偏低水平，日本库存也偏低，韩国中性偏低。11月随着PTA检修兑现，预计中国平衡表累库幅度将增大，预计在14万吨附近。 TA供应与库存方面，中国PTA开工率78.0%（环比上周-0.8%），PTA现货加工费108元/吨（较上周34）。PTA供应：新增产能方面，年内已投产870万吨产能，投产计划均已兑现，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，PTA 10月部分装置重启，但低效益下负荷提升有限。11月检修计划较多，PTA负荷预计较10月会有下降，英力士，逸盛宁波、新凤鸣、虹港石化等均有检修计划，且逸盛大化和海南尚未确定重启时间。PTA库存：10月中国PTA社会库存有小幅度去库，自估平衡表去库4万吨附近（10月净出口按28万吨预估）。后续趋势来看，11月检修损失量仍偏大，但需求端聚酯负荷或小降，PTA预计将小幅累库，或在8万吨附近，近端矛盾不大，但12月后累库幅度将加大。 聚酯需求方面，本周江浙织机开机率76.0%（环比上周+1.0%），聚酯开工率91.7%（环比上周+0.3%）。10月中上旬终端订单维持偏弱，负荷持稳；随着天气降温和双十一开卖，10月下旬内销订单明显好转，织机和加弹负荷大幅反弹，原料反弹也带动集中补库，长丝产销明显放量，库存去化明显。10月聚酯负荷基本持稳，波动不大，较上月预期有小幅提升。后续预期方面，10月底的中美谈判释放利好，降低10%芬太尼关税，或能带动一定外需订单下单。当前聚酯工厂库存不高，11月聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近。 PF供需存方面，本周直纺涤短开工率96.8%（环比上周+2.5%），涤短工厂权益库存天数7.8天（环比上周+0.1天），涤纱开机率66.0%（环比上周+0.0%），1.4D实物库存15.7天（环比上周+0.7天），1.4D权益库存3.8天（环比上周+0.4天）。10月下游低位采购囤货积极性增加，短纤工厂库存继续去化，工厂负荷持稳。目前短纤工厂库存偏少，大多维持高负荷运行，10月供应量将维持高位。随着天气转凉，终端订单有所好转，纱厂库存去化，但提涨难度大。11月份供需仍将维持，纱厂保持去库操作。原料采购方面，有逢低补货需求，追高意愿不足。整体短纤基本面尚可，加工差维持。 PR供需存方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）73.2%（+0.0%），瓶片工厂库存17.7天（环比上周-0.1天），瓶片现货加工费465元/吨（较上周-6）。10月瓶片厂商维持减产，产量和负荷基本持稳；国庆期间工厂库存有所累库。11月瓶片负荷提升幅度预计有限，另外后续仍有一套富海60万吨新装置待投产，瓶片旺季陆续结束，预计供需压力依然偏大，需要通过减产调节。 进出口方面，中国PX月度进口量873675吨（环比-2276吨）,中国PX月度出口量0吨（环比-4吨）;中国PTA月度进口量1088吨（环比+834吨）,中国PTA月度出口量343726吨（环比+44640吨）;中国未梳的聚酯短纤月度进口量4745229千克（环比-421590千克）,中国未梳的聚酯短纤月度出口量149712160千克（环比-8895190千克）；中国PR月度进口量2459989千克（环比-345527千克）,中国PR月度出口量467732373千克（环比-53012360千克）。 市场分析 PX方面，中国PX负荷恢复至偏高负荷运行，同时PX四季度检修计划偏少以及个别装置四季度扩能下PXN反弹空间受限。TA方面，近端累库压力不大，但新装置投产下11月后累库压力将逐步体现，当前市场现货供应较为充裕，PTA加工费和估值低位，在天气降温下需求端边际好转，但远期累库预期改善有限，关注反内卷政策。PF方面，PF需求小幅改善，工厂库存去化至低位，短期直纺涤短供需面好于原料端，加工费预计震荡偏强。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性跨品种：逢低做多PF加工费：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601跨期：PTA2601-2605反套 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................11四、需求.................................................................................................................................................13五、PF供需存..........................................................................................................................................15六、PR供需存.........................................................................................................................................18 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................6图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................7图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................7图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................8图12：瓶片加工费|单位：元/吨....................................................................................................................