中美谈判利好，关注外贸订单

核心观点

• 成本端与价格：10月Brent原油价格重心下降，成本端支撑减弱；PX和PTA价格呈现V形走势，效益小幅修复，基差震荡。
• 供需情况：10月PX供应相对充裕，库存偏低；PTA供应维持高位，库存小幅去库；聚酯需求在10月下旬边际好转，库存去化明显；PF和PR价格跟随原料呈现V形走势，加工费维持。

关键数据

• PX：中国开工率87.0%，亚洲开工率78.1%；10月库存预计累库6万吨，11月预计累库14万吨。
• PTA：中国开工率78.0%；10月库存小幅去库，11月预计小幅累库8万吨。
• 聚酯需求：江浙织机开机率76.0%，聚酯开工率91.7%；10月长丝产销放量，库存去化明显。
• PF：直纺涤短开工率96.8%，库存去化至低位，加工费走扩至1200~1300元/吨。
• PR：瓶片工厂开工率73.2%，库存17.7天，加工费465元/吨。

研究结论

• PX：供应相对充裕，反弹空间受限，关注反内卷政策。
• PTA：近端累库压力不大，但12月后累库压力将加大，关注政策。
• PF：供需面好于原料端，加工费预计震荡偏强。
• PR：供需压力偏大，瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。

策略

• 单边：PX/PTA/PF/PR中性。
• 跨品种：逢低做多PF加工费，PF2511-0.855，PTA2601-0.332，MEG2601。
• 跨期：PTA2601-2605反套。