公用事业行业跟踪周报：十五五规划：持续提高新能源供给，推进化石能源有序替代

十五五规划：持续提高新能源供给，推进化石能源有序替代 2025年11月03日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005tangyh@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周核心观点：（1）十五五规划：加快建设新型能源体系，实施碳排放双控管理。持续提高新能源供给比重，推进化石能源有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国。实施碳排放总量和强度双控制度。深入实施节能降碳改造。推动煤炭和石油消费达峰。完善碳排放统计核算体系，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度。（2）绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%。2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%。从交易范围看，省内交易电量4303亿千瓦时，同比增长7.2%；跨省跨区交易电量1429亿千瓦时，同比增长18.5%。从交易品种看，中长期交易电量5331亿千瓦时；现货交易电量401亿千瓦时。绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%。◼行业核心数据跟踪：电价：25年11月电网代购电价同比下降2%、环 比上升1.8%。煤价：截至2025/10/31，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为770元/吨，周环比上升0元/吨。水情：截至2025/10/31，三峡水库站水位174.01米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为175米、160米、174米、168米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量13000立方米/秒，同比上升75.68%，三峡水库站出库流量15500立方米/秒，同比上升122.06%。用电量：2025M1-7全社会用电量5.86万亿千瓦时（同比+4.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.8%、+2.8%、+7.8%、+7.6%。发电量：2025M1-7年累计发电量5.47万亿千瓦时（同比+1.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.3%、-4.5%、+10.8%、+10.4%、+22.7%。装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增2578万千瓦（同比+41.3%），水电新增393万千瓦（同比-21.2%），核电新增0万千瓦，风电新增5139万千瓦（同比+99%），光伏新增21221万千瓦（同比+107%）。◼投资建议：关注火电低估配置价值+充电桩光伏资产基础设施出海投资 相关研究 《加快建设新型能源体系，2025M1-9用电量同增4.6%》2025-10-27 《天气转冷美国&中国气价上涨，欧洲进入库存提取季气价微增》2025-10-27 机会。1）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。2）充电桩设备：建议关注【特锐德】、【盛弘股份】等。3）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】等。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。◼风险提示：电力需求增长不及预期；电价波动风险；煤价波动风险；流 域来水不及预期等 内容目录 1.行情回顾..............................................................................................................................................42.电力板块跟踪......................................................................................................................................52.1.用电：2025M1-7全社会用电量同比+4.5%，增速恢复提升................................................52.2.发电：2025 M1-7发电量同比+1.3%，火电、水电转负.......................................................62.3.电价：25年11月电网代购电价同比下降2%、环比上升1.8%..........................................82.4.火电：动力煤港口价同比-9.31%，周环比上升0元/吨......................................................102.5.水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比75.68%/122.06%.............................112.6.核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展................................................132.7.绿电：2025年1至6月，风电/光伏新增装机同比+99%/+107%......................................153.重要公告............................................................................................................................................164.往期研究............................................................................................................................................275.风险提示............................................................................................................................................28 图表目录 图1：指数周涨跌幅（2025/10/27-2025/10/31）（%）.....................................................................4图2：2020至2025M1-7全社会累计用电量跟踪...............................................................................5图3：2020至2025M1-7全社会累计用电量占比结构.......................................................................5图4：2020年以来全社会累计用电量累计同比..................................................................................5图5：2020-2025M1-7第一产业用电量累计同比...............................................................................6图6：2020-2025M1-7第二产业用电量累计同比...............................................................................6图7：2020-2025M1-7第三产业用电量累计同比...............................................................................6图8：2020-2025M1-7城乡居民生活用电量累计同比.......................................................................6图9：2020至2025M1-7累计发电量跟踪...........................................................................................7图10：2019至2025M1-7累计发电量占比结构.................................................................................7图11：2020-2025M1-7总发电量累计同比.........................................................................................7图12：2020-2025M1-7火电发电量累计同比.....................................................................................7图13：2020-2025M1-7水电发电量累计同比.....................................................................................7图14：2020-2025M1-7风电发电量累计同比.....................................................................................7图15：2020-2025M1-7光伏发电量累计同比.....................................................................................7图16：2020-2025M1-7核电发电量累计同比.....................................................................................7图17：2023至2025电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比...........................................8图18：2025年4月-2025年11月电网代购电价格（元/兆瓦时）..................................................9图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）.........................................................................10图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨）..................................