解读中美、中加领导人于韩国会晤对油脂影响

研报总结

投资观点

豆油震荡、菜油看空。

摘要

近期中美、中加贸易关系的缓和，分别对豆油、菜油市场产生阶段性影响：豆油因进口成本预期上升而表现抗跌，菜油则因供应担忧缓解而回吐涨幅。但在国内高库存、弱消费的共同基本面下，油脂板块整体仍承压运行。

投资建议

• 单边：短线做空菜油01合约
• 套利：做多Y2601-P2601
• 期权：买入虚值看涨期权作为保护

风险提示

贸易协定不及预期。

事件回顾及主要观点

10月30日，中美两国领导人在韩国釜山会晤中就经贸议题达成多项共识，包括美国降低对华“芬太尼关税”至10%、并将24%对等关税的暂停期限延长一年。随后，美国财政部长宣布中国同意至明年1月期间采购1200万吨美国大豆，并在未来三年每年至少采购2500万吨美国大豆，CBOT大豆快速拉升。中加领导人会面后，市场对两国贸易关系改善的预期升温，尤其关注加拿大油菜籽进口政策是否松动。

中美磋商后美豆进口形势

• 关税下调有限，美豆性价比仍弱：中国同意将美豆进口关税从23%下调至13%，但美豆进口成本仍高于南美大豆，且中国未出台下调大豆进口税率的官方文件。
• 南美豆仍是主力，四季度供应充裕：国内大豆进口仍以巴西为主，南美大豆到港量预计维持高位，国内豆粕、豆油供应无实质性缺口。
• 短期交易乐观情绪，中长期驱动较弱：市场已提前交易乐观情绪，未来若协议细节落地，CBOT大豆与DCE豆油的联动性将增强。

中加关系缓和，菜油“贸易升水”回吐

• 中加关系缓和，市场对进口菜籽恢复的预期增强，菜油价格出现明显回调。
• 国内新季菜籽上市、澳洲菜籽即将到港，进一步缓解了供应紧张预期。

三大油脂联动，整体承压运行

• 国内油脂市场整体仍处于高库存、弱需求的格局，截至10月26日，豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存合计超300万吨。
• 四季度为传统消费淡季，终端需求疲软，基差持续走弱。
• 马来棕榈油国内库存亦在累积，价格缺乏持续上涨动力。

策略建议

• 单边：短线做空菜油01合约
• 套利：做多Y2601-P2601
• 期权：买入虚值看涨期权作为保护

风险点

贸易协定不及预期。