长丝持续企稳，静待景气反转

新凤鸣发布2025年第三季度报告，实现营业收入515.42亿元（同比+4.8%），归母净利润8.69亿元（同比+16.6%）。其中Q3营收180.51亿元（同比+0.7%，环比-4.7%），归母净利润1.61亿元（同比+14.0%）。

核心观点

1. 行业景气度回升：涤纶长丝消费需求持续修复，前三季度表观消费量同比+6.6%，织机开工率自8月初以来提升至69.0%，行业景气预期改善。
2. 供需结构向好：Q3开工率均值89.3%（同比+5.0pct，环比-1.5pct），库存维持合理区间（POY库存天数18.9天，同比-0.8天），产销情况持续改善。
3. 盈利能力修复可期：Q3涤纶长丝价差收窄（POY/DTY/FDY-PTA/MEG分别为1077/2153/1314元/吨，同比分别收窄7.5%/13.61%/19.28%），若需求持续改善，盈利有望提升。

研究结论
维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润12/13/16亿元（EPS 0.77/0.88/1.07元，PE 21.1/18.6/15.2倍）。当前处于需求恢复初期，需关注审批、油价、需求不及预期等风险。