股指期货周报：指数层面持续调整空间有限，静待期指逐步企稳

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 2023年8月20日 分析师 姓名：张月宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询从业证书号：Z0016584 ◼行情研判：短线来看，近期A股市场持续回调是受多重不确定性共振带来的风险偏好调降驱动，主要包括国内经济中高频经济数据仍然偏弱、地产以及信托信用风波再起、海外美债收益率持续上行以及中美关系边际趋紧等四个方面，在此背景下股指明显对央行超预期降息这一显性利多因素脱敏，但是客观来看持续下挫后部分指数已经存在一定程度超调，投资者无需过度悲观。中长线来看，我们坚定对A股市场持谨慎乐观观点看待，前期政治局会议带来的政策底仍然有效，增量稳增长预期大概率不会落空，国内宽松流动性环境有望持续且经济基本面有望迎来边际转暖信号，“活跃资本市场，提振投资者信心”指引下，偏低指数估值终迎修复之旅，长线投资者仍处多头配置窗口。 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼股指期货策略方面，前期进场备兑持仓可以开始考虑部分减持，短线单边建议观望为主，长线投资者关注低多配置机会，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼风险提示：人民币超预期持续大幅贬值俄乌局势超预期恶化中美关系超预期紧张 多重因素压制权益风险偏好，期指短线谨慎防御对待为主 ——2023年8月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼央行8月15日进行2040亿元7天逆回购，中标利率下调10基点至1.9%；续作4010亿元1年期MLF，中标利率下调15基点至2.5%。同时，央行将常备借贷便利利率（SLF）下调10个基点。 ◼国家统计局发布数据显示，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，社会消费品零售同比增长2.5%。全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。1-7月，固定资产投资同比增3.4%，房地产投资同比下降8.5%。另外，服务零售额指标首次亮相，1-7月同比增长20.3%，明显快于商品零售额增速。自8月份开始，全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率将暂停发布，待相关统计方法制度进一步完善后会及时恢复发布。 ◼国家统计局表示，7月份部分主要指标有所回落，是月度间的正常波动。当前中国经济不存在通缩，下阶段也不会出现通缩。下阶段，随着经济恢复向好，市场需求持续扩大，供求关系有望逐步改善，加之上年同期高基数的影响逐步消除，CPI同比涨幅将逐步回到合理水平。 ◼国家统计局公布70城房价数据显示，7月各线城市房价环比稳中略降，其中一二线城市二手房价降幅扩大，一线城市环比下跌0.8%，领跌各线城市。同时，房价上涨城市数量有所减少，70城中仅20个城市新房价格指数环比上涨，较6月份减少11个；而新房价格环比下跌的城市达49个，创今年以来下跌城市数量新高。 ◼国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议强调，要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。大力推进战略性新兴产业集群发展，全面加快制造业数字化转型步伐。深入实施新一轮国企改革深化提升行动，优化民营企业发展环境，推动外贸稳规模优结构。 ◼央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》，报告明确，要保持货币信贷总量适度、节奏平稳；推动实体经济融资成本稳中有降；坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。 ◼中央政治局会议日前对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。近日，证监会有关负责人就贯彻落实情况接受媒体采访。证监会表示，下一步将推出以下措施：一是降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。二是进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的。三是完善股份减持制度，加强对违规减持、“绕道式”减持监管，同时严惩违规减持行为。四是优化交易监管，增强交易便利性和畅通性，提升交易监管透明度。适时推出程序化交易报告制度。五是研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。近期市场对股票市场T+0交易制度讨论较多，证监会认为，现阶段实行T+0交易的时机不成熟。 ◼美联储会议纪要显示，通胀风险可能要求进一步收紧政策；两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定。多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险。多位与会者警告意外过度收紧政策的风险，一些与会者认为经济风险变得更加平衡。与会者表示，经济活动似乎正在逐渐放缓。美联储工作人员不再预计会出现经济衰退，预计失业率将小幅上升。与会者表示通胀高得令人无法接受，需要更多证据才能让人们相信物价压力正在消退。 二、股指现货市场行情 ◼行情回顾：上周A股市场走势延续颓势表现，尽管国内央行超预期降息，但是反攻势头整体虚弱无力，在多重边际利空因素扰动之下，各关键性股指节节败退接连失守重要关口并于盘中创年内新低，部分指数存在超调现象，市场情绪处于低位。周内行情驱动主要包括以下四个方面：一是月度经济数据整体显性低于市场预期，中高频经济数据仍在显示国内经济尚未边际企稳，地产投资持续处于深度收缩区间；二是央行于月中超预期进行不对称式降息操作，但是不同大类资产对其计价情况较为分化，债市尤其是长端再度明显下行而权益市场情绪并未得到有效提振；三是周内地产以及信托信用风波持续，权益市场相关地产以及金融板块明显受其拖累；四是美债收益率持续上行，人民币兑美元贬值压力相对集中，北上资金周内净流出压力阶段性骤然提升。 ◼关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指均大幅收跌，具体来看，上证综指周度下跌1.80%报收3131.95点、深证成指周度下跌3.24%报收10458.51点、创业板指周度下跌3.11%报收2118.92点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2507.58点、3784.00点、5777.80点和6117.11点，周度分别下跌2.39%、下跌2.58%、下跌2.29%和下跌2.97%。行业层面申万一级31个行业周度普遍收跌，其中电子、计算机、传媒、有色金属跌幅靠前。 ◼量能方面：周度来看沪深两市成交在行情持续弱势背景下再度环比显性缩量。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周15815.73亿元减少到上周四的15791.78亿元，周度减少23.95亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周19324.73亿元减少到上周五的19033.57亿元，周度净流出291.16亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计63家公司面临限售解禁，按照8月18日收盘价计算待解禁市值将近1800亿元。 ◼估值方面，截至8月18日，上证指数PE（TTM）为12.79倍，处于过去5年35.0%分位、过去10年32.2%分位；深证成指PE（TTM）为22.22倍，处于过去5年14.0%分位、过去10年24.8%分位，创业板指PE（TTM）为30.59倍，处于过去5年6.0%分位、过去10年3.1%分位；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.65倍、11.49倍、22.53倍和34.32倍，在过去5年中所处分位数分别为32.0%、17.0%、40.0%以及38.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为37.5%、24.5%、20.6%以及26.2%分位。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 三、股指期货市场行情 ◼股指期货市场：周度来看，四大股指期货品种各月份合约整体显性收跌且结构上较为均衡，伴随行情下行期指前期升水持续收窄。截至上周五，沪深300主力合约（2309）周度下跌2.98%报收3789.40点，上证50主力合约（2309）周度下跌2.81%报收2511.00点，中证500主力合约（2309）周度下跌2.47%报收5787.00点。中证1000股指期货主力合约（2309）周度下跌3.08%报收6127.40点。 ◼基差方面：截至上周五收盘，沪深300股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-1.83%、-1.83%和-4.48%；上证50股指期货当月以及随后两个季月剔除分红后年化贴水率分别为-1.75%、-1.75%和-2.46%；中证500股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-2.05%、-2.23%和-0.39%；中证1000股指期 货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-1.99%、-2.16%和-0.34%。【正值代表贴水，负值代表升水，与图示相反】 ◼成交持仓：上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为661100手、427564手、418500手和432384手，分别较之前一周增加188258手、增加98763手、增加138932手和增加183153手；上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为384967手、232940手、290420手和290474手，分别较之前一周增加120311手、增加82634手、减少1444手和增加94332手。 来源iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表20：IC01-IF01（点，季节图） 图表21：IC01-IH01（点，季节图） 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 四、股指周度行情展望与策略推荐 ◼国内经济基本面：客观来看，去年四季度到现在，国内经济基本面先后经历“经济弱现实+经济复苏强预期”——“经济复苏强现实+增量政策弱预期”——“经济弱现实+经济复苏弱预期”的变化，但是伴随政治局会议召开，边际上基本面或向“增量政策预期抬升+经济弱复苏边际改善”的方向变化。诚然，年内制约国内经济复苏高度的关键性变量在于地产投资疲弱以及出口下行压力增大两个方面，并且截至目前两个方面均未出现边际改善迹象。但是，伴随年中政治局会议之后增量稳增长政策落地，我们相信国内冷热不均的弱复苏格局或有边际改善，其中重点观察仍然在于地产。聚焦7月，月内先后披露月频经济数据仍不容乐观。分析拉动经济增长的三驾马车分项数据：外贸方面，以美元计价的7月份当月我国货币贸易进出口总值同比下降13.6%，其中出口以及进口总值分别同比下降14.5%和12.4%，同比降幅均较上月有所扩大，同时地区结构层面上我国对主要地区出口同比降幅均较大；投资方面，7月当月我国固定资产投资同比增长1.2%，同比增速较上月回落2.1百分点，其中关键分项中制造业以及基建投资当月同比增速环比回落但是整体仍然处于高位，房地产投资完成额当月同比下降17.8%，同比降幅较上月收窄2.8个百分点但是仍然居于深度伸缩区间，房企拿地意愿持 续偏弱而房价预期不稳背景下，新开工以及商品房销售当月同比降幅仍未显性收窄；消费方面，7月份社会消费品零售总额当月同比增长2.5%，同比增速较上月下降0.6个百分点，结构上餐饮服务消费和商品零售同比增速分别较上月回落0.3和0.7个百分点，可以看到国内消费结构性分化复